20211213-国信证券-策略周报_年末指数调仓的影响_31页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2021年年末，A股市场主要指数将进行大规模的定期调整。此次调整对股票市场的短期交易和估值产生了显著影响，尤其体现在沪深300、中证500和中证1000指数的成分股变化及市盈率中位数的上升。

主要观点

1. 年末指数调仓的影响

• 调仓背景：由于投资者结构优化，公募基金影响力增强，指数基金规模接近2万亿元，因此年末调仓对市场影响较大。
• 调仓内容：沪深300指数新纳入高景气度股票和创业板龙头公司，剔除部分低估值金融股。中证500和中证1000指数也进行了相应的调整。
• 市场风格变化：2021年以前，A股市场呈现大盘股优于小盘股的风格，但春节后基金重仓股大幅调整，导致小盘股行情重现。中小盘股指数基金规模显著增长。
• 估值影响：调仓后，主要指数估值中位数普遍上升，尤其是沪深300市盈率中位数从25.6提升至28.4，历史分位数提高至77%。中证500和中证1000的市盈率中位数也小幅上升。

2. 创业板龙头加速纳入指数

• 规则变化：创业板股票上市满一年即可纳入沪深300指数，不再要求三年。
• 成分股变化：宁德时代等创业板龙头公司被纳入沪深300指数，新能源和医药行业权重增加。
• 长期影响：指数更能反映新兴产业的发展方向，增强弹性和长期投资价值。

3. 经济与市场展望

• 经济表现：2021年三季度GDP增速放缓，经济进入平稳增长阶段，通胀压力有所缓解。
• 通胀趋势：10月份PPI与CPI剪刀差创新高，11月份开始收窄，预计未来剪刀差将继续收窄，需求端可能继续边际下行。
• 投资建议：建议关注具有逆周期属性、前期调整充分的消费和医药板块。

4. 大类资产表现

• 股票市场：上周沪深300指数大幅上涨3.1%，创业板指小幅下跌0.3%。整体股市上涨。
• 债券市场：十年国债收益率下行2.7BP，长期国债价格上涨。
• 商品市场：南华工业品指数上涨0.6%，南华农产品指数下跌1.0%，黄金价格基本持平。

5. 行业表现

• 领涨行业：休闲服务、食品饮料、家用电器、传媒、建筑材料等板块表现较好。
• 领跌行业：国防军工、采掘、电气设备等板块表现较差。
• 主题概念：家用轻工、白色家电、白酒等概念指数领涨，而锂电正极、充电桩、光刻胶等概念指数下跌。

6. 风格指数

• 风格变化：大盘股风格占优，微利股、绩优股和大盘股涨幅居前。
• 小盘股表现：小盘股、高市盈率股、中市净率股和新股表现较差。

7. 宏观经济与资本市场数据

• GDP与产业增长：2013年以来，GDP增速总体平稳，三大产业增长差异较小。
• 工业与利润数据：工业增加值和工业企业利润增速有所波动，固定资产投资和房地产、制造业、基建投资增速放缓。
• 进出口与贸易差额：中国进出口增速有所波动，贸易差额保持负值。
• 消费与价格指数：社会消费品零售总额及汽车销售增速放缓，CPI和PPI走势出现分化，剪刀差开始收窄。
• 货币与融资数据：货币供应量和融资存量增速有所变化，人民币升值对A股市场形成利好。
• 财政数据：财政收入和支出增速放缓，财政收支差额变化不大。

关键信息

• 调仓影响：调仓引发的股票交易对部分股票的短期股价有重要影响，尤其是沪深300指数。
• 风格转变：小盘股行情重现，投资者对大盘蓝筹股的偏好减弱。
• 估值变化：调仓后主要指数估值普遍上升，尤其是沪深300。
• 经济展望：经济增速放缓，通胀压力缓解，PPI与CPI剪刀差收窄。
• 投资建议：关注消费和医药板块，以及具有成长性的新兴产业。
• 市场表现：全球主要股市普遍上涨，A股表现较好，但需警惕人民币升值带来的影响。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不及预期可能对市场产生影响。
• 市场波动风险：海外市场大幅波动可能对A股产生冲击。
• 估值风险：历史经验不能代表未来，需警惕市场估值变动。

附注

• 分析师信息：燕翔、朱成成、许茹纯等证券分析师提供了本报告内容。
• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理。
• 投资评级：国信证券提供股票和行业投资评级，包括买入、增持、中性、卖出等。
• 证券投资咨询业务说明：国信证券具备相关资格，提供证券投资咨询及相关服务。