潍柴动力2026年中报总结
核心内容概述
潍柴动力在2026年上半年实现稳健增长，营业收入和净利润均表现良好，体现出公司主业的韧性和AIDC电源业务的加速突破。公司整体盈利能力增强，现金流与分红同步改善，为投资者提供了良好的回报预期。
财务表现
营收与利润
- 2026年H1营收：1231.6亿元，同比增长8.8%
- 2026年H1归母净利润：77.0亿元，同比增长36.5%
- 2026年H1扣非归母净利润：61.2亿元，同比增长18.9%
- 2026年Q2营收：606.0亿元，同比增长8.8%，环比下降3.1%
- 2026年Q2归母净利润：46.2亿元，同比增长57.4%，环比增长49.6%
- 2026年Q2扣非归母净利润：31.3亿元，同比增长17.6%，环比增长4.8%
盈利质量
- 毛利率：21.5%，同比降低约0.7个百分点
- 期间费用率：13.1%，同比下降2.0个百分点
- 销售/管理/研发/财务费用率：4.9% / 4.5% / 3.2% / 0.5%
- 经营现金流净额：113.5亿元，同比增长66.0%
- 中期分红：约44.7亿元，分红比例由55%提升至58%
业务亮点
传统动力与商用车业务
- 发动机销量：41.5万台，同比增长13.2%
- 高附加值M系列大缸径发动机销量：6700台，同比增长31.5%
- 变速箱销量：48.1万台，同比增长3.9%
- 车桥销量：56.7万根，同比增长17.7%
- 陕重汽整车销量：7.6万辆，同比增长5.1%
- 出口销量：3.1万辆，同比增长16%，创历史同期新高
- 新能源重卡销量：同比增长45%
- 专用车销量：同比增长41%
AIDC电源业务
- 数据中心发电产品销量：1400余台，同比增长137%，已超越2025年全年销量
- 发电产品整体销量：6.5万台，同比增长31.3%
- 电力能源对归母净利润贡献比例：同比提升2个百分点至20%
- 产品矩阵：柴发备用、气发主供、SOFC远期方案
- 气发产品：已完成欧美CE/UL等认证并推进交付
- SOFC产品：已与欧亚客户签署合作协议，加速产能落地
- 凯傲净利润：15.3亿元，同比增长434.4%
盈利预测与估值
- 2026-2028年归母净利润预测：149.7 / 172.9 / 201.4亿元
- EPS预测：1.73 / 2.00 / 2.33元
- PE预测：15.5 / 13.4 / 11.5倍
- PB预测：2.39 / 2.21 / 2.04倍
- PS预测：0.89 / 0.81 / 0.73倍
- EV/EBITDA预测：2.91 / 2.16 / 1.33倍
- 股息率预测：2.83% / 4.06% / 4.84%
投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- 理由：主业韧性与AIDC电源业务兑现并行，业绩符合预期
风险提示
- 行业需求不及预期
- AIDC电源业务拓展不及预期
- 原材料价格大幅波动
- 汇率大幅波动
财务分析指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
21.48% |
21.78% |
22.17% |
22.59% |
| 三费率 |
10.86% |
14.16% |
13.74% |
13.53% |
| 净利率 |
5.90% |
7.18% |
7.52% |
7.89% |
| ROE |
11.73% |
13.50% |
14.34% |
15.29% |
| ROA |
3.72% |
5.17% |
5.54% |
5.97% |
| ROIC |
49.29% |
94.27% |
137.29% |
197.97% |
| EBITDA/销售收入 |
12.60% |
11.77% |
11.82% |
12.02% |
增长能力
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 销售收入增长率 |
7.47% |
12.58% |
10.21% |
11.15% |
| 营业利润增长率 |
-7.77% |
36.53% |
15.54% |
16.59% |
| 净利润增长率 |
-4.18% |
36.93% |
15.49% |
16.52% |
| EBITDA增长率 |
-3.84% |
5.12% |
10.73% |
12.98% |
营运能力
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产周转率 |
0.65 |
0.72 |
0.76 |
0.79 |
| 固定资产周转率 |
4.59 |
4.85 |
5.35 |
5.93 |
| 应收账款周转率 |
6.43 |
6.66 |
6.66 |
6.64 |
| 存货周转率 |
4.79 |
5.10 |
5.04 |
5.06 |
资本结构
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率 |
64.33% |
61.70% |
61.32% |
60.92% |
| 带息债务/总负债 |
8.93% |
9.73% |
9.42% |
9.04% |
| 流动比率 |
1.15 |
1.23 |
1.28 |
1.34 |
| 速动比率 |
0.94 |
0.96 |
1.00 |
1.06 |
| 股利支付率 |
57.94% |
43.82% |
54.55% |
55.78% |
每股指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益EPS |
1.25 |
1.73 |
2.00 |
2.33 |
| 每股净资产 |
10.69 |
11.24 |
12.14 |
13.18 |
| 每股经营现金 |
3.29 |
4.08 |
3.71 |
4.73 |
| 每股股利 |
0.73 |
0.76 |
1.09 |
1.30 |
基础数据
| 指标 |
值 |
| 总股本(亿股) |
86.40 |
| 流通A股(亿股) |
49.56 |
| 52周内股价区间(元) |
13.77-35.34 |
| 总市值(亿元) |
2,319.90 |
| 总资产(亿元) |
3,801.64 |
| 每股净资产(元) |
11.09 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
行业评级
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下
重要声明
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