20180806-长城证券-轻工制造周报_地产调控引发担忧_优质龙头中长期成长逻辑不改_29页_1mb

轻工制造周报2018第1期总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年08月06日
• 分析师：杨超（执业证书编号：S1070512070001）
• 联系人：张潇、林彦宏

主要观点

• 行业表现：受地产调控及贸易战影响，轻工制造板块上周整体表现不佳，轻工制造指数下跌6.74%，跑输上证综指2.1%。
• 细分行业表现：造纸II、包装印刷II、家用轻工II分别下跌3.57%、7.3%、8.1%。
• 个股表现：仙鹤股份（+13.94%）涨幅居前，广东甘化（-18.05%）跌幅居前。
• 基金持仓：轻工板块基金配置比例处于2016Q1以来的低点，但超配比例在申万28个行业中排名第7。基金对龙头企业的持仓集中度提升，TOP10持股集中度达80.2%。

关键信息

1. 市场环境与行业影响

• 地产调控：7月31日中央坚决遏制房价上涨，深圳出台实质性调控措施，对家居板块造成较大影响。
• 贸易战：中美贸易战升级，关税政策对出口企业造成压力，但龙头公司通过海外布局缓解影响。
• 人民币贬值：人民币快速贬值加剧了成本端压力，导致消费股补跌。

2. 行业分析

家用轻工

• 行业现状：受地产周期影响，增速波动，但头部企业具备明显护城河，中小企业加速出清，市占率有望提升。
• 重点推荐：
  • 顾家家居：沙发龙头，渠道下沉，中长期价值凸显。
  • 敏华控股：功能沙发制造商，管理优秀，创新能力强。
  • 喜临门：发力自主品牌，进军软体大家居，产品制造出类拔萃。
  • 欧派家居：定制家居龙头，引领大家居整合。
  • 尚品宅配：流量模式先锋，客户结构优化。

造纸与包装

• 成本压力：环保趋严、废纸进口收紧，原材料价格上涨，支撑纸价。
• 行业趋势：短期内贸易战扰动，但成本端压力有望缓解，龙头公司受益。
• 重点推荐：
  • 太阳纸业：高木浆自给率，成本优势明显。
  • 晨鸣纸业：木浆自给率73.11%，受益浆价高位紧平衡。
  • 山鹰纸业：拥有全球废纸回收网络，外废配额向龙头集中。
  • 玖龙纸业：箱板瓦楞龙头，产能扩张加快。
  • 理文造纸：箱板瓦楞龙头，布局纸巾行业。

包装印刷

• 成本端承压：原材料价格上升，市场份额向龙头集中。
• 重点推荐：
  • 合兴包装：行业龙头，成本端压力缓解。
  • 美盈森：客户结构优化，毛利率提升。

3. 基金持仓分析

• Q2持仓：轻工板块基金保持超配，但配置比例下降，机构投资者更倾向于优质龙头。
• 持仓集中度：TOP10持股集中度达80.2%，持股市值排名前五的公司占板块总市值的62.96%。
• 板块变化：家用轻工、造纸板块配置比例下降，包装印刷板块有所回升。

4. 行业新闻

• 房地产调控：中央和深圳政府出台多项措施，抑制房价上涨。
• 纸价上涨：部分纸板厂开始提价，国废、木浆价格上涨，支撑纸价。
• 汇率波动：美元兑人民币中间价上涨，人民币贬值压力缓解。

5. 公司公告

• 业绩表现：多家公司披露半年报，显示不同程度的业绩增长。
• 回购与融资：部分公司启动回购计划或拟定增，以增强市场信心。

6. 估值与盈利预测

• 重点公司：
  • 顾家家居：2019年EPS预测为3.07，PE预测为20.24。
  • 敏华控股：2019年EPS预测为0.62，PE预测为8.44。
  • 尚品宅配：2019年EPS预测为3.88，PE预测为23.45。
  • 喜临门：2019年EPS预测为1.29，PE预测为13.83。
  • 中顺洁柔：2019年EPS预测为0.45，PE预测为20.16。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本端造成较大影响。
• 环保政策放松：可能导致行业集中度下降。
• 地产调控超预期：可能进一步影响行业景气度。