20260317-紫金天风-甲醇周报_高位盘整_24页_11mb

甲醇：高位盘整总结

核心观点

甲醇市场整体呈现中性偏多态势，短期预计跟随情绪波动，下方空间有限，等待低多机会。地缘扰动持续，原油价格波动较大，甲醇价格维持高位震荡。

供应情况

国内供应

• 开工率高位：截至3月12日，全国甲醇装置开工率为76.3%，煤制甲醇开工率84.5%，焦炉气制甲醇开工率55.4%，天然气制甲醇开工率37.1%。
• 检修装置：中煤榆林二期、河北华丰、广纳新材料、西来峰、大庆油田、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中，需关注国内春检的兑现情况。
• 供应偏空：国内供应维持高位，后期检修计划仍存，短期内供应压力较大。

海外供应

• 开工率低位：海外甲醇装置开工率普遍偏低，伊朗多数装置仍处于停车检修状态，仅有少量装置在上周末重启，需关注实际装船情况。
• 进口偏多：伊朗部分装置重启，但整体进口仍维持偏低，港口库存预计继续去库。

需求情况

传统下游需求

• 开工率回升：传统需求在春节后逐步恢复，MTBE、二甲醚、甲缩醛、醋酸、甲醛开工负荷提升，DMF开工负荷持平。
• 利润相对偏高：尽管甲醇价格反弹导致传统下游利润压缩，但整体仍高于去年同期水平。

烯烃需求

• MTO需求偏弱：沿海两套MTO装置仍未重启，但近期乙烯价格反弹，市场预期有装置将重启。
• MTO利润回升：MTO利润近期大幅改善，需关注装置重启兑现情况。

利润分析

• 煤制甲醇利润走强：煤制甲醇利润大幅回升，内地甲醇价格反弹带动煤制利润走高。
• 天然气制甲醇利润修复：天然气制甲醇利润近期明显改善。
• 焦炉气制甲醇利润回升：焦炉气制甲醇利润有所回升。
• MTO利润走高：MTO利润近期大幅反弹，主要受烯烃价格走强影响。

库存情况

• 港口库存大幅去库：上周港口库存降至129.3万吨，可流通库存为63.6万吨，港口去库预期持续。
• 内地库存去库：内地库存也在逐步去库，需求回升带动库存下降。
• 绝对库存偏高：尽管库存下降，但整体库存仍偏高，对价格形成一定压制。

价差与套利策略

• 基差和月差窄幅波动：现货基差维持，受高库存影响，但进口减量预期下，基差有走强可能。
• PP/L-3MA价差走强：聚烯烃（PP）强于甲醇，价差近期反弹，短期预计继续走强。
• 策略建议：在进口减量预期下，正套策略为主，关注地缘扰动及港口库存去库兑现。

下游订单情况

• 下游订单小幅回落：节后阶段性补库后，近期补库意愿减弱，价格反弹抑制投机需求。
• 刚需采购为主：下游库存走低，主要受刚需采购影响，市场情绪偏谨慎。

平衡表分析

• 总产量与消费量：甲醇月度总产量与消费量均呈现季节性波动，2026年3月总产量为761万吨，消费量为869万吨，过剩量为-23万吨。
• 供需关系：整体供需关系偏紧，尤其在MTO需求未完全恢复的情况下，市场偏多。

风险提示

• 地缘扰动：地缘局势持续，原油价格波动较大，甲醇价格受其影响，需注意风险控制。
• 装置重启兑现：MTO装置重启时间及实际产能恢复情况对市场影响较大，需持续关注。

总结

甲醇市场短期内维持高位震荡，供应端检修装置较多，但进口减量预期下港口库存有望继续去库。需求端传统下游逐步恢复，MTO利润回升但装置重启仍需观察。整体市场情绪偏多，但需警惕地缘风险对价格的影响。建议投资者关注港口库存去库兑现及MTO装置重启情况，逢低布局正套策略。