20220206-天风证券-烟草新兴产业行业研究周报_奥驰亚2021年年报_传统烟草出货量呈下降趋势_新型烟草市占率稳步提升_4页_455kb

新兴产业总结

核心内容

本报告分析了奥驰亚（Altria）2021年年报，重点探讨了其在传统烟草、口含烟及电子烟等新型烟草领域的表现。同时，报告也对宠物板块和“隐形冠军”板块的投资建议进行了概述。

主要观点

1. 奥驰亚2021年整体表现

• 公司全年实现税后收入211.11亿美元，同比增长1.3%。
• 2021Q4税后收入为50.86亿美元，同比增长0.6%。
• 2022年经调整EPS预计在4.79美元至4.93美元之间，同比增长4%至7%。

2. 口含烟业务

• 口含烟产品实现税后收入24.76亿美元，同比增长3%。
• 2021Q4税后收入为6.29亿美元，同比增长4.8%。
• 出货量稳定，2021年为8.2亿袋，同比增长0.1%。
• 口含烟行业总量在2021H2增长约2%，主要得益于口服尼古丁袋销量的提升。
• on!品牌在美国口含烟市场零售份额达3.9%，环比增长0.9pct，同比增长2.8pct。
• PMTA申请已于2020年5月提交，正在等待FDA审核；子公司Helix正在推进MRTP申请，预计2022年底提交。

3. 电子烟业务

• JUUL设备及4个pod SKU的PMTA申请仍在审核中，截至2021年底估值仍为17亿美元。
• 加热不燃烧（HNB）产品方面，万宝路加热烟弹在2021年10月的零售份额为1.9%。
• ITC于2021年11月29日对IQOS设备、万宝路加热烟弹及侵权部件实施进口禁令，IQOS产品已停止在美国销售。
• PM USA正在制定重新进入美国市场的计划，预计在产品允许上市时重新推出。

4. 传统烟草业务

• 传统烟草实现税后收入181.12亿美元，同比增长1%。
• 2021Q4税后收入为44.57亿美元，同比增长2.3%。
• 美国国内卷烟出货量为937.93亿支，同比下降7.5%。
• 调整后预计美国国内卷烟行业总量减少5.5%。
• 万宝路香烟出货量为829.7亿支，同比下降6.6%，但零售份额提升至43.1%。
• 奥驰亚整体香烟市场零售份额为48.8%，同比下降0.3%。

关键信息

新型烟草发展趋势

• 全球烟草行业正经历从传统烟草向新型烟草的转型。
• 国际烟草巨头正将战略重心转向无烟产品，推动新型烟草市场发展。
• 中国加热不燃烧市场因庞大的烟民基数，有望迎来可观增长。

投资建议

HNB产业链

• 重点推荐：劲嘉股份（国内烟标龙头，与云南中烟战略合作）
• 建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份、中烟香港、中国波顿

雾化产业链

• 重点推荐：思摩尔国际（全球雾化设备制造商龙头）
• 建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）、爱施德（国内雾化渠道龙头）

风险提示

• 新型烟草政策变动风险
• 销售或企业发展不及预期
• 市场竞争加剧

行业评级

相关报告

1. 《2021-2022年全球电子烟产业发展趋势专题报告》 - 艾媒咨询，2022-01-16
2. 《2020-2025年烟草流行趋势报告》 - 世卫组织，2022-01-09
3. 《中国电子烟行业研究报告》 - 2022-01-03

板块建议关注

新型烟草板块

宠物板块

“隐形冠军”板块

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