20260705-国盛证券有限责任公司-高频半月观_地产销售分化_油价跌回战前_20页_1mb

报告摘要

宏观定期：高频半月观总结（6.22-7.5）

核心结论

近半月经济高频数据呈现以下四个主要变化：

美伊协议达成，霍尔木兹海峡通航恢复，油价回落至战前水平
- 霍尔木兹海峡所有船型通航量恢复至战前水平的31.9%，其中油气船恢复至37.7%。
- 布伦特原油现货价格快速回落至70美元/桶附近，低于市场预期。
- 全球原油浮动仓储量环比上升，其中中东地区增长显著。
地产销售分化，新房销售同比转负，二手房销售小幅回落
- 6月新房销售同比转负至-6.7%，二手房销售同比小幅回落至14.1%。
- 30大中城市新房销售日均面积环比上升34.7%，但同比仍降14.3%。
- 18个重点城市二手房销售日均面积环比增6.1%，但同比增幅收窄。
上下游价格普遍回落，主因油价下跌与国内供需转弱
- 南华工业品指数环比下降6.6%，同比涨幅为4.6%。
- 布伦特原油价格环比跌14.1%，动力煤、焦煤、铁矿石等价格也出现不同程度下跌。
- 螺纹钢、水泥等中游工业品价格环比下降，下游消费品如猪肉、蔬菜价格亦走低。
上游开工率多数回落，反映需求偏弱与企业主动减产
- 高炉、焦化、PTA、涤纶长丝、汽车半钢胎开工率均环比下降。
- 钢材表需环比下降3.4%，螺纹钢表需下降32.7%，为近年同期最低水平。

主要观点

一、热点追踪：霍尔木兹海峡恢复通航，油价快速回落

美伊达成协议后，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，推动布伦特原油价格快速回落至战前水平。
美国非农数据不及预期，导致美债收益率回落，美元指数上行，人民币汇率震荡。
全球原油浮动仓储量因通航恢复而小幅上升，其中中东地区涨幅显著。

二、供给：上下游开工多数回落

钢铁行业：全国247家样本高炉开工率环比下降0.1个百分点至84.2%，焦化企业开工率环比下降0.2个百分点至69.8%。
化工与化纤：PTA开工率下降3.4个百分点至62.9%，涤纶长丝开工率下降0.2个百分点至73.6%。
汽车行业：汽车半钢胎开工率下降5.7个百分点至64.3%。
基建行业：石油沥青装置开工率上升2.9个百分点至15.9%，水泥发运率下降0.1个百分点至41.5%。

三、需求：地产销售小幅走弱，生产复工多数回落

生产复工：沿海8省发电耗煤环比下降1.9%，百城土地成交面积环比上升65.6%。
地产销售：新房销售同比转负，二手房销售同比小幅回落，两者走势分化。
乘用车销售：日均销量环比上升6.6%，但同比仍降23.5%。
线下消费：观影人次环比上升9.6%，但同比降幅明显。

四、价格：上下游价格普遍回落

上游资源品：布伦特原油、动力煤、焦煤、铁矿石等价格均出现环比下跌，美伊协议削弱地缘溢价。
中游工业品：螺纹钢现货价格环比下跌2.3%，水泥价格环比下跌0.3%。
下游消费品：猪肉价格环比下跌1.1%，蔬菜价格环比下跌1.9%。

五、库存：美国石油库存创近22年新低

能源库存：沿海8省电厂存煤环比上升6.3%，全美原油及石油产品库存降至近22年最低，为15.3亿桶。
工业金属：钢材库存环比上升4.1%，电解铝库存下降10.1%。
建材库存：沥青库存环比下降4.8%，水泥库容比下降1.4个百分点至64.9%。

六、交通物流：航班执飞回升，地铁客运人数回落

人员流动：航班执飞数量环比上升12.0%，地铁客运人数环比下降0.7%。
出口运价：BDI指数环比下降5.0%，CCFI指数环比上升14.4%。

七、流动性：国内资金平稳跨季，美债收益率回落

货币市场：央行通过MLF和逆回购工具调控资金面，呈现“季末平稳、季初收敛”的反季节性走势。
债券市场：利率债发行量环比上升，国债收益率短端下行，长端保持稳定。
汇率与海外市场：美元指数上行1.1%，人民币汇率先贬后升，中美利差倒挂扩大。

关键信息

经济下行压力：4-5月经济指标放缓，叠加高油价滞后冲击，当前经济面临较大下行压力。
政策重心：短期仍以“用好用足”既有政策为主，后续增量政策可期但节奏将“边走边看”。
市场预期：油价回落超预期，地产销售分化，工业品价格普遍走弱，显示需求疲软。
流动性环境：国内资金面平稳，美债收益率回落，显示市场对美国经济的担忧。

风险提示

政策力度、外部环境、地缘博弈等存在超预期变化。
高频数据测算存在偏差，需关注后续数据更新与政策动向。

总结

本期高频数据反映出，随着美伊协议达成及霍尔木兹海峡通航恢复，油价快速回落至战前水平，对上游工业品价格形成压制。地产销售出现分化，新房销售转负，二手房销售小幅回落，显示房地产市场持续承压。工业品开工率多数回落，显示企业主动减产去库，需求偏弱。国内流动性平稳，美债收益率回落，显示外部环境不确定性增加。整体来看，当前经济下行压力较大，需关注政策动向与市场变化。

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