20140506-申万宏源-医药生物_一季度行业运行回落_建议择机增配优质成长股_26页_535kb

医药行业2014年5月月报总结

核心内容

行业运行情况

2014年一季度，医药行业收入和利润增速较2013年有所回落，但整体盈利能力保持稳定。行业收入同比增长11.2%，主业净利润增长11.5%。毛利率略有提升，净利率与2013年同期持平，现金流表现良好。

子行业表现

• 医疗服务：收入和利润增速最快，保持良好增长。
• 医疗器械：收入增速稳定，但利润增速低于收入增速，主要依赖并购整合。
• 生物制品：收入保持稳定增长，但利润增速略慢于收入增速。
• 化学制剂：收入和利润增速均较低，表现不佳。
• 医药流通：收入增速回落，内生增长成为主要驱动力。
• 中药：收入增速明显下滑，主要因中成药降价预期和基药招标推进缓慢。

上市公司表现

上市公司增长数据继续分化，部分公司表现突出，如鑫富药业、京新药业、金城医药等，主要得益于产品放量或并购整合。重点公司如云南白药、红日药业、信立泰等增长质量较好。

主要观点

政策影响

• 新版基药招标：整体偏温和，部分省市已进入实际执行期，预计二季度基药放量将带来业绩增长。
• 中成药降价：预计年中分批公布，整体降价幅度温和，对中药口服制剂影响较小。
• 低价药新政：目录即将出台，取消最高零售价和招标直接挂网，利好部分低价药品种。
• 医疗服务政策：鼓励民营资本进入，预计后续会有医保、土地、税收等支持政策，医疗服务行业有长期投资机会。

市场表现

年初至今医药板块表现中游，4月跑输指数2.3个百分点，主要由于市场风险偏好降低和一季度业绩平淡。板块估值溢价高于历史均值，显示市场对医药行业仍有较高预期。

关键信息

投资策略

建议择机加配优质成长股，重点关注以下方向：

1. 基药放量：推荐天士力、云南白药、以岭药业、康缘药业、桂林三金、众生药业、武汉健民、昆明制药。
2. 低价药新政：推荐中新药业、同仁堂、华润三九、桂林三金、天士力、云南白药。
3. 创新药与创新模式：推荐恒瑞医药（创新药代表）和康美药业（中药创新经营模式）。
4. 医疗服务：推荐复星医药、爱尔眼科、信邦制药、开元投资、金陵药业。
5. 产业整合：推荐复星医药、人福医药、凯利泰、尚荣医疗、新华医疗。

数据支持

• 表1：2013年度及2014年一季度医药行业及各子行业经营数据。
• 表2：2014年一季度收入增速、主业利润增速、净利润规模排名前十的医药上市公司。
• 表3：过去五年主业收入复合增速超过40%的公司，多数市场表现较好。
• 表4：医药上市公司2013年度及2014年一季度收入回顾。
• 图1：行业一季度收入和利润增长与上市公司基本一致。

总结

2014年一季度，医药行业整体收入和利润增速有所回落，但盈利能力保持稳定。子行业中，医疗服务和医疗器械表现较好，中药行业增速下滑。上市公司增长分化，部分公司因产品放量或并购表现突出。政策方面，新版基药招标、中成药降价、低价药新政及医疗服务鼓励民营资本进入，对行业有重要影响。建议投资者关注基药放量、低价药新政、创新药与创新模式及医疗服务等方向，择机加配优质成长股。