2022年食品饮料行业中期投资策略：坚守长期价值，看多食品饮料疫后底部反转-20220508-西部证券-53页_2mb

坚守长期价值，看多食品饮料疫后底部反转

核心内容

2022年食品饮料行业受到宏观经济、疫情、悲观预期及资金面压力等多重因素影响，整体股价及估值处于历史中位数偏低水平。展望下半年，行业压制因素有望逐步解除，景气度触底回升概率较大。策略建议分为两大主线：坚守长期价值核心标的和左侧布局疫后复苏方向。

主要观点

• 坚守长期价值：优质龙头（如高端白酒、乳制品、调味品）受外部冲击较小，基本面稳健，估值回调至底部配置区间，具备长期投资价值。
• 疫后复苏：疫情对行业短期冲击较2020年弱，消费场景逐步恢复，政策刺激消费，带动需求反弹，尤其是次高端及地产白酒、调味品、啤酒等板块。

关键信息

1. 坚守长期价值核心标的

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，需求刚性，业绩稳定，估值回调至底部，具备配置价值。
• 乳制品：伊利股份，上游奶价下行，下游消费升级，具备长期增长潜力。
• 调味品：海天味业、涪陵榨菜等，成本压力边际缓解，提价逻辑清晰，需求有望复苏。

2. 疫后复苏方向

• 次高端及地产白酒：疫情对业绩影响有限，二季度发货略滞后，但端午及中秋旺季可期待，看好山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、古井贡酒、今世缘、洋河股份、伊力特。
• 调味品等餐饮相关产业链：短期需求修复为主，关注提价传导及毛利改善，推荐千禾味业、安井食品、三全食品等。
• 啤酒板块：淡季波动可忽略，旺季销量有望回升，推荐青岛啤酒、重庆啤酒，关注提价及成本控制。

风险提示

• 疫情反复
• 原材料成本上涨
• 行业竞争加剧

投资建议

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
• 次高端及地产白酒：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、古井贡酒、今世缘、洋河股份、伊力特
• 调味品：千禾味业、海天味业、涪陵榨菜、安井食品、三全食品
• 啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒

板块表现

• 食品饮料板块：2022年1-4月下跌16.95%，跑赢沪深300指数1.76pct，估值回调至安全边际。
• 白酒板块：2022年1-4月下跌8.04%，重仓配比及超配比例略有下降，但整体仍处于历史高位。
• 调味品板块：2022年1-4月下跌24.16%，整体处于低配状态。
• 啤酒板块：2022年1-4月下跌24.16%，重仓配比及超配比例环比回落，但处于高位。

基金持仓分析

• 白酒板块：茅五泸汾重仓持股之和为9.48%，约占板块84%；部分个股如酒鬼酒、舍得酒业获大幅增持，而顺鑫农业遭大幅减持。
• 调味品板块：海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等均被减持。
• 乳制品板块：伊利股份、光明乳业、妙可蓝多等被减持。
• 啤酒板块：青岛啤酒、燕京啤酒获增持，华润啤酒、重庆啤酒被减持。

行业展望

• 白酒：高端酒需求刚性，次高端及地产酒有望受益于场景回补及政策刺激，全年业绩可预期。
• 啤酒：旺季销量占全年60%以上，提价及成本控制将提升利润，当前估值回调至安全边际。
• 调味品：短期需求修复，提价及成本压力缓解，长期看龙头强者恒强。
• 乳制品：奶价已见顶回落，龙头受益于成本下行及消费升级。

总结

食品饮料板块在多重压制因素下估值回调，但基本面改善明显，疫情冲击较2020年弱，需求有望在下半年逐步恢复。建议投资者坚守长期价值核心标的，如高端白酒、乳制品及调味品龙头，同时左侧布局疫后复苏方向，关注次高端及地产白酒、调味品及啤酒板块，把握行业底部反转机会。