20260812-山西证券-农业行业2026中期策略_关注生猪产能去化和饲料整合出海_38页_6mb

农林牧渔行业中期策略总结

核心内容

2026年8月12日发布的山西证券农林牧渔行业中期策略报告，重点分析了生猪养殖、家禽养殖、饲料动保以及宠物板块的市场表现和投资机会，提出关注行业整合、产能去化、估值修复及出海扩张等方向。

主要观点

生猪养殖板块

• 行业持续亏损：2026年初以来，国内生猪价格持续低迷，行业整体亏损，尤其在2季度亏损加剧，单季度自繁自养平均单头亏损约350元。
• 产能去化趋势：2026年6月底，能繁母猪存栏量降至3780万头，为2022年以来的新低，接近国家设定的正常保有量3750万头，表明行业仍有去产能空间。
• 估值修复预期：若行业继续亏损，现金流趋紧，将可能进一步驱动市场化去产能，为下一轮猪价上涨周期奠定基础，基本面和估值有望修复。
• 关注企业：温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股被建议关注。

家禽养殖板块

• 供给充足，结构分化：家禽行业总体供给充裕，但肉鸡产业内部出现结构分化，白羽肉鸡行业规模扩张，供给宽松，行业仍存压力；黄羽肉鸡行业在2025年经历低迷后，2026年价格有所回升。
• 低估值头部企业：在周期低位，建议关注低估值和具有成本优势的头部企业，如立华股份和圣农发展。
• 企业优势：立华股份和圣农发展在成本控制、市场占有率和估值方面处于低位，具备良好的配置价值。

饲料动保板块

• 行业温和增长：2026年上半年，全国工业饲料产量增长3.9%，其中猪料和水产料为增长主力。
• 原料价格波动：玉米和小麦价格温和上涨，鱼粉价格大幅上涨，给下游行业带来成本压力。
• 头部企业优势：海大集团凭借高效管理、规模优势和研发能力，有望在饲料行业整合中获取更多市场份额，同时拓展海外业务。
• 出海扩张机会：亚非拉地区饲料市场容量大，海大集团海外业务有望延续高增长趋势，成为业绩新增长点。

宠物板块

• 行业增长趋势：宠物行业受益于养宠渗透率提升和消费升级，仍有望保持增长。
• 品牌升级：国产宠物食品厂商积极进行品牌升级，推动产品高端化。
• 出口复苏：2026年Q1，我国宠物食品出口金额恢复增长，显示行业复苏迹象。
• 关注企业：乖宝宠物和中宠股份因品牌优势和全球布局被建议关注。

关键信息

• 生猪价格走势：2026年初以来，国内生猪价格持续低迷，行业亏损严重。
• 能繁母猪存栏：2026年6月底能繁母猪存栏量降至3780万头，接近国家设定的正常保有量。
• 饲料产量：2026年上半年全国工业饲料产量增长3.9%，其中猪料和水产料增长显著。
• 原料价格：玉米和小麦温和上涨，鱼粉价格大幅上涨，豆粕价格下跌。
• 出口复苏：2026年Q1我国宠物食品出口复苏，显示行业回暖。

风险提示

• 养殖疫情风险
• 自然灾害风险
• 饲料原料价格波动风险
• 食品安全风险
• 汇率波动风险

投资建议

• 生猪养殖板块：关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等企业的估值修复机会。
• 家禽养殖板块：关注立华股份和圣农发展等低估值、成本优势明显的头部企业。
• 饲料动保板块：关注海大集团等具备规模和研发优势的头部企业，以及其海外扩张机会。
• 宠物板块：关注乖宝宠物和中宠股份等具有品牌和全球布局优势的企业。