国际清算银行-从地板上爬起来（英）-2023.5-20页

分析总结：《Getting up from the Floor》(Borio)

核心观点

作者认为，金融危机后广泛采用的“丰裕储备系统”（ARS，即“floor系统”）应被“稀缺储备系统”（SRS，即“corridor系统”）取代。虽然ARS能有效控制隔夜利率，但其隐藏成本较高，包括扭曲市场功能、增加政治经济风险（如被视为银行补贴）、可能引发金融稳定问题等。相反，SRS设计更简单、成本更低，符合中央银行资产负债表精简原则。

关键发现

1. ARS的成本与问题

• 市场扭曲：ARS使银行准备金成为“储藏价值”，导致隔夜市场萎缩，加剧市场分割与定价混乱（如“leaking floors”现象）。
• 操作复杂性：需依赖流动性管理工具精细调节利率，而非通过信号机制（signalling principle），增加了中央银行的操作负担。
• 金融稳定风险：大量储备可能引发银行“道德风险”，并压缩监管所需资本。

2. SRS的优势

• 简化操作：通过利率走廊（上限和下限）间接控制隔夜利率，遵循“脱钩原则”（decoupling principle）。
• 风险最小化：中央银行资产负债表应尽可能小且无风险，以聚焦核心功能（如支付系统支持、危机干预）。
• 促进市场功能：回归SRS可重建隔夜市场，提升金融体系稳定性。

3. 资产负债表管理

• 中央银行不应让操作系统（如ARS）决定资产负债表规模，而应以战略视角优化其规模与构成。
• 备选项工具有效（如逆回购、外汇掉期），无需等待资产负债表缩静即可调整。

结论建议

• 操作层面：宜逐步转向SRS，通过调整中央银行工具（如逆回购、隔夜回购设施）吸收多余流动性，避免市场剧烈波动。
• 原则导向：中央银行应坚持“最小化资产负债表、消除风险”的原则，最大化灵活性与政策空间。