20170124-中泰证券-中国科传-601858.SH-科技出版龙头_中央机构首次登陆A_股_21页_1mb

中国科传（601858.SH）研究报告总结

核心内容概述

中国科传是中国最大的综合性科技出版机构，也是第一家登陆A股的中央出版机构，隶属于中国科学院。公司自1954年成立以来，积累了大量科技出版资源，具备深厚的历史底蕴。公司主营业务包括图书出版、期刊出版、图书进口及数字出版，其中图书出版贡献了公司大部分的毛利。

主要观点

• 行业趋势：出版行业整体增速放缓，但行业集中度提升，有利于具备规模、品牌、资源等优势的公司，如中国科传。同时，新媒体冲击下，内容为王的趋势使专业出版领域利润向内容方倾斜，公司具备较强的内容优势。
• 竞争优势：中国科传在专业出版领域拥有品牌、内容、人才、资源等多重优势，其科技高教类图书市占率较低，未来有较大的提升空间。
• 业务结构：图书出版业务是公司的主要利润来源，占比约68%；出版物进口业务在营收中占比约45%，未来有较大的毛利率提升空间。
• 发展战略：公司全面实施五大战略，包括资源集聚、产业链一体化、出版数字化、队伍专业化和企业国际化，以推动其转型为科技内容集成商和信息服务商。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年实现收入分别为17.93亿元、19.67亿元、21.51亿元，同比增长率分别为11.84%、9.72%、9.35%；归母净利润分别为2.77亿元、3.06亿元、3.40亿元，同比增长率分别为9.80%、10.50%、11.08%。
• 募投项目：公司共募集资金8.34亿元，用于“中国科技文库”重大图书出版项目、中国科技信息数字出版项目、出版物营销体系建设、资源管理平台建设及补充流动资金。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1954年
• 实际控制人：中国科学院
• 主营业务：图书出版、期刊出版、图书进口、数字出版
• 市场份额：科技类图书出版市占率约为4.95% - 5.85%
• 股权结构：上市前由科技出版集团和国科控股持股，上市后出版集团持股73.66%，国科控股持股0.74%，其他股东持股约25.6%。

业务分析

• 图书出版：科技高教类图书贡献主要收入和毛利，2015年收入占比68%，毛利占比84.2%。
• 期刊出版：收入占比小，毛利贡献更少，受新媒体冲击有限。
• 图书进口：收入逐年增长，毛利率提升空间大，2015年收入占比45.06%。

财务指标

• 营业收入：2016年预计为17.93亿元，2017年为19.67亿元，2018年为21.51亿元。
• 归母净利润：2016年预计为2.77亿元，2017年为3.06亿元，2018年为3.40亿元。
• 毛利率：保持在30%左右，净利率维持在16%左右。
• 市盈率：2017年为33.83倍，2018年为30.46倍。
• 每股收益（EPS）：2017年摊薄后EPS为0.39元，2018年为0.43元。

发展战略

• 资源集聚战略：整合资源，提升核心竞争力。
• 产业链一体化战略：提升利润率，增强市场控制力。
• 出版数字化战略：推动数字出版，拓展新业务增长点。
• 队伍专业化战略：加强人才建设，提升出版质量。
• 企业国际化战略：引进输出并重，拓展国际市场。

募投项目

• “中国科技文库”项目：投资26,546.33万元，预计6年内出版3649种图书，提升科技类图书出版竞争力。
• 数字出版项目：投资36,259.54万元，建设科技内容资源数据库和技术平台，推动数字化转型。
• 出版物营销体系项目：投资5,731.33万元，建设电子商务平台和全国发行网络，提升发行实力。
• 资源管理平台项目：投资6,372.57万元，提升公司管理水平和运营效率。
• 补充流动资金：8,500万元，支持公司日常运营和未来发展。

风险提示

• 行业不景气：出版行业可能因新媒体冲击而整体低迷。
• 公司经营风险：上市后业务扩展可能带来管理、人才等挑战。
• 转型升级不达预期：战略实施效果可能受多种因素影响。
• 市场风险偏好下行：A股市场整体风险偏好下降可能影响公司估值。

结论

中国科传作为科技出版龙头及第一家A股上市的中央出版机构，具有显著的品牌、内容、人才和资源优势，未来有望在国际化和数字出版领域实现业绩增长。公司通过募投项目推动转型升级，有望成为中国最大的科技内容集成商和信息服务商，建议投资者关注其发展动态。