展望2026_美联储降息之路的图景与影响_19页_1mb

2026年美联储货币政策展望及影响分析

核心内容

本报告由粤开证券分析师罗志恒与范城恺发布，聚焦2026年美联储货币政策走向及其对全球经济和金融市场的影响。报告指出，2025年美联储已累计降息75个基点，联邦基金利率目标区间下调至 $3.5 - 3.75%$。2026年，美联储可能继续降息2-3次，但降息节奏或集中在上半年。同时，美联储人事变动可能影响政策走向，新主席哈西特或接替鲍威尔，其政策取向偏鸽，但票委结构可能更偏鹰派。

主要观点

1. 2025年12月议息会议要点

• 降息决策：美联储如期降息25个基点，联邦基金利率降至 $3.5 - 3.75%$，但有3位委员投反对票。
• 购债计划：美联储宣布增持短期国债以维持准备金水平，反映流动性压力上升。
• 经济预测：经济增长预期上调，通胀预期下调，描绘“软着陆”图景，预计2026年仅降息一次。
• 鲍威尔讲话：中性偏鸽，认为劳动力市场降温、通胀回落，但对就业数据持谨慎态度。

2. 2026年美联储政策展望

• 人事变动影响：哈西特或接任新主席，支持更大幅度和持续降息，但票委结构可能更偏鹰派，白宫干预效果有限。
• 降息节奏：预计2026年上半年集中降息2次，联邦基金利率降至 $3%$ 左右。
• 资产负债表操作：美联储可能阶段性增持短期国债，以维持准备金水平和市场流动性。

3. 美联储政策的可能影响

• 对美国经济：降息对经济和就业的促进作用有限，但有助于托底经济表现。
• 对美元资产：美股和黄金可能受益，但美元指数受降息影响有限。美债收益率曲线可能陡峭化，长端利率存在反弹风险。
• 对中国经济：美联储降息为中国货币政策提供窗口期，中国将更注重内生动能修复，人民币汇率有望保持韧性，中国资产表现值得期待。

关键信息

• 美联储降息背景：2025年降息逻辑从通胀转向就业，关税对通胀影响低于预期，但就业市场走弱。
• 通胀与就业矛盾：美联储面临通胀高于目标、就业市场疲软的双重压力，需将利率校准至“中性利率”附近。
• 市场反应：鲍威尔讲话偏鸽派，引发股债双涨、美元指数下挫，黄金价格有所上升。
• 中国政策应对：中国将着力修复房地产市场、提振消费、优化化债政策，货币政策更加“以我为主”。
• 风险提示：包括美国关税政策超预期、经济韧性不足、美联储独立性受挑战、全球金融市场波动等。

结构与内容概览

一、2025年12月议息会议看点

• 会议决议：如期降息25个基点，3位委员反对，增持短债。
• 经济预测：上修GDP增速，下修通胀预测，2026年仅降息一次。
• 鲍威尔讲话：中性偏鸽，关注劳动力市场和通胀回落，未明确降息路径。
• 市场反应：宽松交易引发股债双涨，美元指数下挫，黄金价格上升。

二、2026年美联储政策展望

• 人事变动：哈西特或接任主席，但票委结构可能更偏鹰派。
• 降息预期：2026年可能继续降息2-3次，上半年集中降息。
• 资产负债表管理：美联储可能阶段性增持短期国债，以应对流动性风险。

三、美联储政策的可能影响

• 对美国经济：有限促进增长与就业，通胀预期受独立性影响。
• 对美元资产：美股和黄金受益，美元指数影响有限，美债利率存反弹风险。
• 对中国经济：货币政策更灵活，人民币汇率保持韧性，中国资产表现值得期待。

图表与数据支持

• 图表1：2025年12月经济预测，显示GDP和通胀预期变化。
• 图表2：点阵图，显示2026年仅降息一次。
• 图表3：哈西特当选概率约80%。
• 图表4：2026年票委立场光谱可能更偏鹰派。
• 图表5：职位空缺下降，失业率可能进一步上升。
• 图表6：核心服务通胀降温，抵消商品通胀压力。
• 图表7：降息周期内降息次数通常集中。
• 图表8：预计2026年上半年兑现2次降息。
• 图表9：准备金规模下降至2021年以来最低水平。
• 图表10：隔夜逆回购工具用量接近0。
• 图表11：货币市场利率波动加大。
• 图表12：准备金将先下降后回升，最终稳定。
• 图表13：美联储可启动回购工具应对流动性风险。
• 图表14：10年美债利率下行促进美股上涨。
• 图表15：黄金价格与10年美债实际利率关系弱化。

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券副总裁、首席经济学家，执业编号：S0300520110001。
• 范城恺：资深宏观分析师，伦敦政治经济学院（LSE）经济学硕士，执业编号：S0300525120001。

投资建议

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

免责声明

本报告基于公开信息，不保证准确性与完整性，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。

联系方式

• 粤开证券：广州市黄埔区科学大道60号、北京市西城区广安门外大街377号。
• 网址：www.ykzq.com