深度报告-20220817-国元证券-华康医疗-301235.SZ-首次覆盖报告_医疗新基建加速高增长的医院感染防控专家_27页_3mb

华康医疗（301235.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

华康医疗是国内领先的医疗净化系统集成服务商，专注于医院感染防控解决方案，为医疗机构提供医疗净化系统的设计、实施与运维一体化服务。公司业务涵盖医疗净化系统集成、医疗设备及耗材销售、运维服务等多个领域，致力于打造洁净、安全、智能的医疗环境。公司凭借在医疗净化行业的专业地位和丰富经验，成为医疗新基建加速发展的重要受益者。

主要观点

1. 行业地位与技术实力

• 华康医疗是国内首家以医疗净化为主业的创业板上市公司，具有多项医疗净化系统专利，是国家级高新技术企业。
• 公司主编《医院洁净手术部建设评价标准》并参编多个行业标准及指导性文件，体现了其在医疗净化系统集成行业的专业地位。
• 公司参与了火神山医院建设，创造了“10天建造一座医院”的“中国速度”，塑造了行业领先的医疗净化系统解决方案专家品牌形象。
• 公司在医疗净化业务中具备丰富的项目经验，拥有一支专业且多元化的技术团队，涵盖注册建造师、高级工程师、洁净工程师等多种资质。

2. 医疗新基建带来的市场机遇

• 医疗需求持续增长，2019年全国医疗卫生机构总诊疗人次达87.2亿人次，住院人数达2.66亿人，较2010年显著增长。
• 公立医院三级医院病床使用率接近饱和，且每千人病床数与发达国家相比仍有差距，凸显医疗资源短缺。
• 疫情加速了医疗新基建的发展，2021年中国在建医疗工程完工量同比增长82.38%，预计未来五年医疗净化系统市场规模可达346.85亿元。
• 医疗净化系统集成业务是公司主要收入来源，占主营业务收入的80%以上，未来增长空间广阔。

3. 业务模式与市场拓展

• 公司采用EPC（设计-采购-施工一体化）模式，已成功应用于多个医疗专项工程，如深圳市眼科医院、深圳市儿童医院、武汉大学中南医院等。
• 公司通过建立“区域联合营运中心”，加快全国市场拓展，提升市场营销与售后运维能力。
• 医疗净化系统集成业务的在手订单持续高位，至2022Q1仍有10.52亿元，保障公司业绩高增长。

4. 盈利预测与投资建议

• 公司预计2022-2024年营业收入分别为15.3亿、25.8亿、35.8亿，年均增速分别为77.3%、69.1%、38.6%。
• 归母净利润预计分别为1.37亿、2.31亿、3.06亿，增速分别为68.6%、68.6%、32.4%。
• 每股收益（EPS）预计为1.30元/股、2.19元/股、2.90元/股，对应市盈率（PE）分别为33.0、19.6、14.8。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备高速成长潜力，当前估值具备配置价值。

关键信息

业务结构

• 医疗净化系统集成业务：核心业务，占收入比重80%以上，2022-2024年预计增速分别为80%、70%、36%。
• 医疗设备销售：2022-2024年预计增速分别为10%、25%、20%。
• 医疗耗材销售：2022-2024年预计增速分别为100%、80%、60%。
• 运维服务：业务稳定，预计保持不变。

市场拓展

• 公司业务区域覆盖广泛，以华中地区为主，但正在加速拓展至华东、华南等市场。
• 医疗净化系统集成业务中标金额及中标率均较高，2018-2021H1中标率分别为32.88%、30.49%、37.39%、33.33%，显示公司较强的市场竞争力。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 新订单存在不确定性。
• 应收账款回款问题。
• 中标项目推进风险。

附录：财务数据概览

相关研究与市场背景

• 医疗新基建：疫情暴露了医疗资源短缺问题，推动医疗净化系统加速发展。
• 政策支持：2021年多个部委出台政策，支持医疗新基建，提升公共卫生能力。
• 市场规模：医疗净化系统市场规模约为330.51亿元/年，预计五年内可释放近350亿元。
• 市场分散：医疗净化市场发展不均，公司市场份额处于行业领先水平。

总结

华康医疗凭借其在医疗净化系统集成领域的专业地位、丰富的项目经验以及高效的EPC模式，成为医疗新基建的重要受益者。公司具备强大的技术实力和资质，业务结构多元，且通过“区域联合营运中心”实现全国布局，未来增长潜力巨大。在可比公司估值中，公司具备性价比优势，因此首次推荐“买入”评级。