机械行业中期投资策略：先进制造引领中国经济转型-20180607-东吴证券-86页-5mb

东吴机械中期投资策略总结：先进制造引领中国经济转型

核心内容

本报告由东吴证券发布，分析了2018年机械行业投资策略，重点推荐先进制造和传统制造领域，包括工程机械、油服装备、半导体设备、锂电设备、智能制造等板块。核心观点是：先进制造将成为推动中国经济转型的关键领域，而传统制造则在盈利复苏背景下具备持续增长潜力。

主要观点

一、先进制造：进口替代与技术突破驱动

1. 锂电设备：受益于全球电动化趋势，2018年下半年全球锂电池巨头将进入新一轮扩产周期，推荐【先导智能】、【璞泰来】、【科恒股份】等龙头。
2. 半导体设备：全球半导体行业进入超级周期，政策与资金双轮驱动下，国产替代加速。推荐硅片设备龙头【晶盛机电】，芯片制造环节推荐【北方华创】，检测环节推荐【精测电子】。
3. 智能制造：国内机器人企业正在突破关键环节，推荐布局下游产业机器人集成的【拓斯达】、零部件公司【埃斯顿】、【双环传动】。

二、传统制造：盈利持续回升

1. 工程机械：行业资产负债表修复接近尾声，ROE加速回升。推荐【三一重工】、【恒立液压】、【浙江鼎力】等龙头。
2. 油服装备：受益于全球经济复苏与油价上升，推荐【海油工程】、【杰瑞股份】等公司。

关键信息

工程机械

• 2018-2020年挖掘机销量CAGR为15%，预计2018年销量达16.8万台。
• 2018年4月挖掘机销量同比+84%，国内市场份额达57.51%，创历史新高。
• 出口持续增长，2018年1-4月累计出口量5649台，同比增长106%。
• 浙江鼎力作为高空作业平台龙头，预计2018-2020年收入增速分别为25%、58%、42%，EPS为2.17/3.02/4.09元，对应PE为23/17/12X，维持“增持”评级。

油服装备

• 布伦特油价突破60美元将显著提振油服板块盈利，预计2018年海油工程新接订单160亿元，净利润为12.85亿元，对应PE为20X，给予“买入”评级。
• 油价回升将带动海油工程、杰瑞股份等公司盈利改善，订单量有望增长。

半导体设备

• 全球半导体设备市场持续增长，2018年中国设备销售额预计达113亿美元，成为全球第二大市场。
• 2017年全球半导体设备销售额达566亿美元，同比增长37%。
• 国内半导体设备国产化率仅14%，硅片国产化率不足，亟需突破。推荐【晶盛机电】、【北方华创】等公司。

硅片制造

• 硅片是半导体制造的核心原材料，需求增长快，但产能有限，价格持续上涨。
• 2017年硅片出货量达118.1亿平方英寸，同比增长10%，硅片价格上涨20%。
• 国内已有多个大硅片项目启动，合计投资规模超520亿元，预计2018年产能将逐步释放。

投资建议

工程机械

• 首推【三一重工】：经营质量改善明显，ROE加速回升，预计2018-2020年归母净利润分别为40、50、60亿元，对应PE16、13、10X，维持“增持”评级。
• 推荐【恒立液压】、【浙江鼎力】等公司。

油服装备

• 推荐【海油工程】：预计2018-2020年新接订单分别为160、220、270亿元，归母净利润分别为12.85、18.49、29.34亿元，对应PE20、14、9X，给予“买入”评级。

半导体设备

• 推荐【晶盛机电】、【北方华创】，关注【长川科技】、【至纯科技】等。
• 预计2018-2020年半导体设备市场保持10%以上年增速，硅片需求持续增长。

风险与催化剂

风险因素

• 工程机械：挖机销量低于预期、一带一路发展低于预期、基建投资增速放缓。
• 油服装备：油价上涨低于预期、海外订单不及预期。
• 半导体设备：晶圆厂投资低于预期、硅片需求量低于预期、存储器和半导体行业整体销量低于预期。

催化剂

• 工程机械：一带一路国际合作高峰论坛召开、一带一路订单落地、主要机型销售情况良好。
• 油服装备：油价中枢上移、公司订单数据披露。
• 半导体设备：硅片厂产能不足、半导体制造设备遭技术封锁、科技进步带来半导体适用范围和需求量激增。

结论

东吴证券认为，2018年机械行业将受益于先进制造的进口替代和传统制造的盈利复苏，重点推荐【三一重工】、【晶盛机电】、【海油工程】、【先导智能】、【北方华创】等具备核心竞争力和增长潜力的企业。