2017-膳食营养补充剂行业篇：行业成长刚起步_36页-3mb

医药生物行业：膳食营养补充剂行业篇总结

核心内容

膳食营养补充剂作为保健食品行业的重要分支，目前正处于快速成长阶段。汤臣倍健作为A股首家上市的膳食营养补充剂公司，过去三年实现收入75%以上的复合增长，市值增长2.3倍，显示出其高成长性。报告分析了中美膳食营养补充剂行业的发展情况，指出我国行业仍处于起步阶段，未来发展空间巨大，且汤臣倍健具备成为行业龙头的潜力。

主要观点

• 行业成长阶段：我国膳食营养补充剂行业处于起步阶段，人均GDP水平与美国70年代早期相当，且人口基数大，未来市场增长潜力巨大。
• 未来成长空间：随着老龄化加剧和健康意识提升，膳食营养补充剂的需求将快速增长。预计未来5-10年行业仍有较大增长空间。
• 汤臣倍健的成长潜力：作为国内非直销领域的龙头，汤臣倍健在渠道、品牌、产品、原料等方面具备优势，未来通过并购和渠道拓展有望实现更大增长。
• 行业对比：与美国相比，我国膳食营养补充剂行业在渠道、监管政策、市场渗透率等方面仍有较大提升空间。

关键信息

行业现状

• 美国发展轨迹：美国膳食营养补充剂行业自上世纪70年代起快速发展，1970-1990年复合增速达16%，2000-2012年复合增速为6%。
• 中国发展现状：2013年我国膳食营养补充剂市场规模约150亿美元，人均消费仅9美元，远低于美国101美元，未来发展空间巨大。
• 销售渠道差异：美国以零售为主，非专卖店和直销占比较小；而我国直销占比较高，但非直销模式增速较快，未来有望提升。

汤臣倍健优势

• 品牌与营销：汤臣倍健通过聘请知名代言人和电视广告提升品牌知名度，品牌推广费用占收入比重在10%-13%。
• 渠道资源：拥有丰富的非直销渠道资源，覆盖零售药店、商超、电商等，与96家百强连锁药店合作，渠道黏性逐渐增强。
• 原料与批文：公司实施全球化采购策略，2012年全球原料采购比例达76.41%，并拥有丰富的“蓝帽子”批文储备，保障产品合规性和市场竞争力。
• 管理层经验：管理层具备丰富的保健品行业经验，平均年龄45岁，从业年数均在15年以上，具有较强的战略执行力。
• 盈利预测：预计2014-2015年公司每股收益（EPS）分别为1.91元和2.75元，公司未来成长空间较大。

行业成长与瓶颈

• 美国行业特点：行业成熟，增长稳定，基本不受宏观经济影响，主要依赖产品创新和渠道拓展。
• 汤臣倍健挑战：随着外延性扩张的边际效应递减，公司可能面临增长瓶颈，需通过并购和产品创新来突破。
• 风险提示：包括产品质量风险、行业竞争加剧及内生性增长放缓等。

行业评级与结论

• 行业评级：买入
• 报告日期：2014-03-27
• 分析师：吴雅春、贺菊颖

未来展望

• 政策支持：我国政策环境逐渐规范，有利于行业健康发展。
• 市场需求：人口老龄化、慢性病增加及健康意识提升，推动膳食营养补充剂需求增长。
• 增长路径：通过渠道拓展、产品创新、并购整合等方式，提升市场份额和市值。

总结

• 汤臣倍健作为国内膳食营养补充剂龙头企业，具备良好的成长基础，未来市值和收入仍有较大提升空间。
• 我国膳食营养补充剂行业正处于起步阶段，未来30年将高速发展，市场空间巨大。
• 美国经验表明，行业成长依赖于产品创新、渠道拓展及政策支持，汤臣倍健有望借鉴其成功经验，推动自身持续增长。