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行业研究总结：电力设备与新能源行业2018年中报分析

行业评级

• 电力设备Ⅱ：增持（维持）
• 新能源II：增持（维持）

相关研究

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核心内容概述

2018年上半年，新能源车、锂电材料、光伏和风电行业均出现不同程度的业绩分化，但整体行业基本面仍保持向好趋势。随着行业集中度的提升，龙头企业的表现更为突出，同时部分政策影响在中报尚未完全显现，预计三季度将有所体现。

新能源车与锂电产业链

业绩表现

• 新能源车：2018H1产量41.1万辆，销量41.0万辆，分别同比增长94%、110%。
• 动力电池：产量22.9GWh，同比增长24%；装机量15.54GWh，同比增长168%。
• 行业集中度提升：宁德时代、比亚迪合计市占率63.74%，同比增加12个百分点。

问题与影响

• 产业链降价导致毛利率和盈利增速双降，尤其是正极材料、电解液、隔膜等环节。
• 正极材料：综合毛利率19.20%，同比下降2.25个百分点，主因原材料钴涨价未能有效传导。
• 负极材料：CR3达64.05%，同比增长4.84个百分点，龙头璞泰来毛利率35.52%，同比下降1.54个百分点。
• 电解液：CR3为60.80%，同比增长10.6个百分点，天赐材料毛利率22.82%，同比下降13.32个百分点。
• 隔膜：湿法隔膜CR3达80.90%，同比增长19.37个百分点，行业收入同比下滑4%，但归母净利润微增2%。

布局建议

• 行业趋势：高镍化+软包渗透率提升，关注当升科技、杉杉股份、新纶科技。
• 全球化供应链：关注宁德时代、璞泰来、星源材质、新宙邦。

光伏行业

业绩表现

• 新增装机：2018H1为24.31GW，与去年同期增幅基本持平。
• 营收：2018H1光伏行业营收825.63亿元，同比增长6.16%；2018Q2营收492.90亿元，同比增长0.22%。
• 归母净利润：2018H1合计72.05亿元，同比增长24.72%；2018Q2合计39.38亿元，同比下降10.82%。

行业分析

• 531新政影响：对下游需求冲击剧烈，但中报影响有限，三季度业绩或承压。
• 龙头表现：隆基股份、通威股份、正泰电器等企业营收和净利润增速优于行业平均水平。
• 应收账款与存货：行业应收账款和存货水平大幅上升，部分企业如ST海润出现显著下降。

布局建议

• 海外市场复苏：欧洲双反取消、印度双反暂缓执行带动需求恢复。
• 重点推荐：硅料、电池片双龙头通威股份。

风电行业

业绩表现

• 新增装机：1-7月新增9.46GW，同比增长23%。
• 营收：2018H1风电行业营收236.33亿元，同比增长15.71%；2018Q2营收143.83亿元，同比增长17.75%。
• 弃风率下降：全国弃风率降至8.7%，同比下降4.9个百分点。

行业分析

• 周期向上：风电行业复苏逻辑持续验证，龙头企业业绩领先。
• 盈利能力提升：利用小时数增加，运营效益提升，行业整体毛利率和净利率略有下降，但龙头公司表现优于行业。

布局建议

• 关注龙头：金风科技、天顺风能等公司。
• 政策影响：竞价上网政策推动非技术成本下降，风电平价进程加速。

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期。
• 产业链盈利增长低于预期。
• 光伏装机增速低于预期，竞争激烈。
• 风电装机不达预期，弃风限电改善不达预期。

总结

2018年中报显示，电力设备与新能源行业整体基本面保持向好，但受到补贴退坡、价格竞争和政策调整等因素影响，部分环节出现盈利承压。新能源车和风电行业表现出较强的复苏迹象，而光伏行业则面临短期业绩压力。在当前市场环境下，建议关注具备技术优势和全球化布局的龙头企业，如宁德时代、金风科技、通威股份等。