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焦煤期货周报总结（20260807）

核心内容概述

本周焦煤期货主力合约 JM2609 强势反弹，周内自 1170 元/吨低点连续五日收涨，周五收于 1267.5 元/吨，周涨幅约 7.32%。市场情绪有所回暖，主要受供给端偏紧、超跌技术性修复及宏观流动性宽松影响。但需警惕基本面压制因素，如终端需求疲软、铁水产量回落及焦炭提降，导致本轮反弹更多为技术修复，趋势反转可能性较低。

主要观点

1. 行情分析

• 主力合约 JM2609：强势反弹，周涨幅约 7.32%，周五收于 1267.5 元/吨。
• 成交量与持仓量：成交量由 41 万手增至 56.7 万手，持仓量由 41.4 万手降至 33 万手，资金换月主导。
• 远月合约表现：远月合约涨幅明显，反映供给偏紧与需求改善预期。

2. 次周展望

• 短期走势：预计焦煤将延续偏强震荡格局，但上行空间受限。
• 供给端：山西安监高压常态化，复产不复量，优质主焦煤结构性紧缺，支撑价格。
• 需求端：8月上旬钢材需求仍偏弱，焦炭第三轮提降持续，负反馈压力未减。
• 远期合约：远月合约（如 JM2701）弹性更大，若铁水企稳、下游补库启动，或进一步上行。

3. 宏观预期

• 国内宏观：7月底政治局会议政策基调“托而不举”，地产与基建政策托底预期降温。8月处于政策真空期，内需偏弱，专项债资金落地存在时滞，钢材需求拉动或延至9-10月。
• 海外宏观：中东地缘冲突扰动能源价格，原油回升间接提振焦煤情绪。
• 流动性宽松：央行开展5000亿元买断式逆回购，净投放2000亿元，释放流动性宽松信号，对黑色系情绪形成提振。

4. 风险关注

• 需求负反馈风险：钢厂盈利率仅33%，若亏损扩大引发新一轮检修，焦煤刚需将受压制。
• 焦炭提降传导：焦炭第三轮提降，焦企亏损扩大，限产预期升温，或对焦煤形成下行压力。
• 煤矿复产超预期：山西沁源等地复产推进，若复产节奏快于预期，供给偏紧格局或边际缓解。
• 宏观政策不及预期：若旺季需求改善不及预期，悲观情绪或再度主导行情。

基本面分析

1. 铁水产量

• 最新数据：截至2026年8月7日，247家钢厂日均铁水产量录得238.03万吨，较前一周增加2.48万吨，环比增幅约 1.05%。
• 趋势：此前铁水产量连续三周下滑，本周止跌回升，表明钢厂在集中检修后开始恢复生产。

2. 独立焦企库存

• 最新数据：全样本独立焦化企业炼焦煤库存总量为908.29万吨，较前一周减少0.20万吨，环比降幅约 0.02%。
• 趋势：自7月3日当周以来，库存已连续五周去化，累计减少106.24万吨，降幅约 10.47%。本周降幅收窄，显示需求改善有限。

3. 高炉开工率与产能利用率

• 最新数据：247家钢厂高炉开工率为82.32%，较前一周回升0.47个百分点；产能利用率为89.38%，回升0.93个百分点。
• 趋势：高炉开工率与产能利用率同步回升，且产能利用率增幅更大，表明在产高炉的利用强度有所提升。

期权市场表现

• 看涨期权：大幅上涨，深度实值看涨期权涨幅居前，反映市场对焦煤继续上行的乐观预期。
• 看跌期权：普遍下跌，市场情绪偏多。
• 持仓分布：看涨期权持仓集中于平值及虚值一档附近，博弈重心上移。
• 隐含波动率：随标的上涨有所抬升，但需注意临近交割月期权时间价值衰减风险。

当周重要事件解读

1. 焦炭第三轮提降开启：8月7日起，河北、天津、唐山等地钢厂对焦炭下调50-55元/吨，累计降150-165元/吨。焦企亏损扩大，主动限产10%-30%，焦化开工率回落，整体偏空焦煤。
2. 《煤矿安全生产条例》施行：强化煤矿企业安全生产主体责任，安监力度加大，进一步压制产能释放，强化供给偏紧逻辑。

风险揭示及免责声明

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