公司治理研究系列之一：员工持股计划是否提升了公司经营和股票投资价值？-20180113-招商证券-18页-1mb

员工持股计划对上市公司影响分析总结

核心内容概述

本文分析了员工持股计划（ESOP）对上市公司基本面和市场表现的影响，重点考察了2014年6月30日至2017年末期间实施员工持股计划的上市公司案例。研究显示，员工持股计划在提升公司治理、增强员工激励、改善财务指标和提升市场表现方面具有积极作用，尤其在高新技术行业表现更为显著。

主要观点与关键信息

1. 员工持股计划的定义与作用

• 定义：员工持股计划是一种让员工持有公司股票或期权，以分享企业所有权和利润的机制。
• 作用：
  • 缓解委托-代理问题，提高企业经营效率。
  • 激励员工，尤其是技术人才，提升公司竞争力。
  • 提升公司市场价值和盈利能力，增强投资者信心。
  • 增强企业凝聚力，减少员工流失。

2. 员工持股计划的实施情况

• 实施数量：截至2017年底，共有652家上市公司实施了816项员工持股计划。
• 行业分布：
  • 高新技术行业（电子、计算机、通信）实施比例最高，分别约为35%。
  • 技术员工占比高的行业更倾向于实施员工持股计划，如计算机行业技术员工占比达50%。
• 企业性质：
  • 民营企业占比高达82.9%，国有企业仅占8%。
• 板块分布：
  • 主板、中小板和创业板公司数量占比接近，但创业板市场表现更优。
• 实施频率：
  • 多次实施的公司长期市场表现优于首次实施的公司。

3. 对公司基本面的影响

• 净利润增长率：
  • 实施员工持股计划后，多数行业净利润增长率提升，其中计算机行业增幅最大（308.5%）。
  • 两年后，高新技术行业样本企业的净利润增长率普遍高于行业均值。
• 净资产收益率（ROE）：
  • 实施后，ROE普遍改善，传媒、钢铁、通信等行业样本企业ROE提升显著。
  • 高新技术行业样本企业ROE改善幅度更大。
• 管理费用率：
  • 实施后，管理费用率普遍下降，尤其在非高新技术行业下降明显。
  • 通信、电子等高新技术行业也有一定改善。
• 销售费用率：
  • 实施后，销售费用率下降，电气设备、电子等行业表现突出。
  • 高新技术行业销售费用率下降趋势稳定。
• 员工参与率与普通员工认购比例：
  • 对改善公司基本面无显著影响。

4. 对市场表现的影响

• 短期表现：
  • 员工持股计划公告后10个交易日内，市场普遍给予正向反应，平均超额收益约为5%。
  • 第一次实施的公司市场反应更强烈。
• 长期表现：
  • 多次实施的公司市场表现优于首次实施的公司。
  • 创业板公司长期表现优于主板和中小板。
• 员工参与率与普通员工认购比例：
  • 员工参与率高、普通员工认购比例高的公司市场反应更好。
• 股东户数与机构投资者：
  • 员工持股计划实施后，股东户数和机构投资者持股数量均增加。
  • 非第一次实施的公司机构投资者加仓幅度更大。

5. 推荐关注的公司

6. 风险提示

• 员工持股计划可能涉及高杠杆融资，存在一定的财务风险。
• 需关注实施过程中的政策变化及市场反应的持续性。

7. 投资策略建议

• 短期投资：关注首次实施员工持股计划的公司，其市场反应更强烈。
• 长期投资：倾向于多次实施员工持股计划的公司，其市场表现更优。
• 行业偏好：优先考虑高新技术行业及创业板公司。
• 员工参与率：高员工参与率和普通员工认购比例的公司更具吸引力。

8. 投资评级定义

9. 其他推荐股票

总结

员工持股计划作为公司治理的重要工具，对提升公司经营效率和市场表现具有积极作用。其在高新技术行业和创业板公司中表现尤为突出，能够有效降低管理费用率和销售费用率，提高净利润增长率和ROE。然而，其效果受员工参与率和普通员工认购比例的影响较小，且存在高杠杆融资带来的风险。因此，投资者在选择实施员工持股计划的公司时，应综合考虑行业属性、实施频率、市场表现及财务指标等多方面因素。