20220405-东证期货-2022年2季度观点_美元强弱转变开始_经济滞胀延续_17页_1mb

美元强弱转变开始，经济滞胀延续

核心内容概述

本报告分析了2022年第二季度美国及欧日经济与货币走势，指出美元可能开始走弱，经济滞胀持续，而欧元与日元则呈现分化趋势。整体来看，美国经济面临结构性问题和高通胀压力，而欧日则分别表现出通胀上升和通缩压力，货币政策差异进一步加剧了货币走势的分化。

美国经济分析

劳动力市场结构性问题严重

• 美国劳动参与率与失业率之间的差异表明部分劳动力已永久退出市场。
• 疫情带来的供应缺口仍在推高薪资增速，劳动力市场存在结构性失衡。

通胀继续上升

• 美国通胀在能源价格推动下持续走强，预计2季度仍将维持在高位。
• 通胀预期显著上升，显示出市场对未来价格压力的担忧。

居民消费强劲但后劲不足

• 居民消费仍保持一定活力，但增长动力明显减弱。
• 消费行为的可持续性受到质疑，后劲不足可能影响整体经济增长。

工业产出边际回升，但实体经济存在放缓倾向

• 工业产出略有回升，但整体经济仍面临放缓压力。
• 实体经济对利率变化的敏感性较低，表明经济处于不敏感阶段。

利差趋于倒挂，信用风险较低

• 美国短期利率仍处于低位，长端利率受未来增长预期回落限制，上升空间有限。
• 利差倒挂表明市场对经济增长前景的担忧，但信用利差仍处于低位，显示金融系统风险可控。

经济滞胀已成，美元走弱

• 低失业率与高通胀并存，美联储被迫加速紧缩政策，2季度将出现加息和缩表。
• 美元可能因基本面压力而走弱，但幅度有限，需关注地缘冲突对全球经济的持续影响。

欧日经济分析

欧元区：通胀上升风险加大，居民部门消费相对温和

• 欧元区通胀水平显著上升，远超欧央行目标，但居民消费保持稳定。
• 劳动力成本有所下降，但整体通胀压力仍较大。

欧元区：通胀预期上升与实体经济下行压力并存

• 欧元区通胀预期迅速上升，与地缘冲突相关。
• 消费者信心走弱，预示未来实体经济下行压力上升。
• 欧央行倾向于维持渐进退出宽松的政策，对通胀仍保持警惕。

日本：通缩压力加大，继续宽松

• 日本经济增速回落，核心通胀明显下行，重回疫情前的通缩状态。
• M2增速持续下滑，内生性动能不足，促使日央行继续维持宽松政策。

欧日货币政策差异

• 欧元区与日本在通胀水平上存在明显差异，导致货币走势分化。
• 欧央行采取渐进式紧缩，而日央行则需进一步扩大宽松。
• 尽管货币政策节奏不同，但整体经济趋势仍为温和下行。

货币走势预测

• 日元在2季度仍将维持弱势，主要受货币政策差和通胀分化影响。
• 欧元预计在2季度出现反弹，但幅度有限，主要受政策节奏和经济基本面限制。

总结

• 美国经济面临滞胀压力，美元可能进入弱化阶段。
• 欧元区通胀高企，但居民消费相对温和，货币政策仍偏温和。
• 日本通缩压力加剧，需维持宽松政策，日元持续走弱。
• 欧日货币走势分化，美元与欧元、日元之间存在明显差异。
• 2季度将是美国经济转折的过渡阶段，地缘冲突影响逐渐减弱后，经济基本面将主导走势。

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