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文档总结：2018年6月2日华泰证券策略研究动态点评

核心内容

2018年6月2日的华泰证券策略研究动态点评，聚焦于市场风险偏好修复、信用风险缓解以及周期板块的潜在突破。核心观点是，随着央行对AA级债券的增信措施，市场对信用风险的担忧有所缓解，这为周期板块的崛起提供了契机。

主要观点

1. 央行“保信用”举措缓解信用风险

• 央行于6月1日宣布将AA级及以上债券纳入MLF担保品范围，包括小微、绿色、三农金融债券以及公司信用类债券。
• 这一举措旨在降低实体融资成本，防止信用风险扩散对经济造成更大冲击。
• 当前市场流动性结构偏短期化和高等级化，与经济周期和转型阶段不匹配，央行此举有助于引导市场预期，修复短期风险偏好。

2. 周期板块成为市场突破口

• 市场此前主要抱团消费板块，但随着信用风险缓解，周期板块有望成为新的投资方向。
• 周期板块的崛起主要受益于企业内生性资本开支需求的释放，尤其是制造业投资、设备更新和固定资产周转率提升。
• 推荐关注**“周期突围”组合**：钢铁/石油石化/机械。

3. 经济景气度良好，但金融市场预期待修复

• 5月PMI指数为51.9，为2013年以来第二高值，显示经济处于扩张阶段。
• 尽管经济表现良好，但金融市场对经济的预期仍偏保守，需通过流动性政策进行修复。
• 市场对实体企业盈利预期与金融资产价格预期之间存在偏差，应关注这一预期差带来的投资机会。

4. “强国之路”主题投资建议

• 主题投资建议聚焦于产业创新升级和扩大改革开放区域试点。
• 产业创新升级包括：芯片、高精度机床、军工、北斗等。
• 区域试点包括：海南自贸区、粤港澳自贸区。

关键信息

市场数据与趋势

• 4月工业企业营收与利润增速回升，显示企业盈利能力增强。
• 4月制造业固定资产投资完成额累计同比增速回升，反映制造业设备更新和投资意愿增强。
• 5月PMI环比显著回升，表明经济处于扩张阶段。
• 信用利差显著回升，显示市场风险偏好有所恶化。
• 创业板指本周跌幅最大，为5.26%，而食品饮料板块涨幅最大，为5.84%，显示市场风格偏向防御。

融资与资金流动

• 产业资本净减持11.32亿元，显示市场短期资金流出。
• 深股通净流入环比增加79.84亿元，沪股通净流入环比增加65.65亿元，显示外资对A股的偏好有所回升。
• SHIBOR利率回升，显示市场流动性趋紧。
• 期限利差小幅回升，表明市场对长端利率的预期有所上升。

风险提示

1. 美元和美债利率双升，可能引发新兴市场资产价格波动，增加对国内货币政策的担忧。
2. 中美贸易冲突升级，存在再度升级的可能性，加剧市场对经济下行压力的担忧。
3. 资管新规实施，可能对金融市场流动性产生冲击。

结论

华泰证券认为，随着央行“保信用”政策的实施，市场对信用风险的担忧将逐步缓解，周期板块有望成为二季度市场投资的突破口。建议关注制造业投资相关的钢铁、石油石化和机械板块，以及“强国之路”相关的产业创新与区域改革主题。同时，需警惕美元利率上升、中美贸易冲突和资管新规带来的流动性风险。

图表说明

文档附有26张图表，涵盖PMI指数、工业企业数据、融资数据、信用利差、股市表现等，为策略分析提供了数据支持。图表主要反映市场流动性、企业盈利预期、资金流动趋势等关键指标。

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