20230324-华宝证券-宏观策略每周思考_美联储加息接近尾声_如何影响资产价格__5页_544kb

美联储加息接近尾声，如何影响资产价格？

核心内容概述

本文围绕美联储加息接近尾声的背景，分析其对资产价格的影响路径，并结合A股市场现状，探讨国内资产价格的走势逻辑。核心观点包括：美联储加息周期接近结束，但抗通胀仍是其首要目标；市场与美联储预期存在显著差异；资产价格对货币政策转向的反应可能受到金融风险和经济硬着陆的压制；A股市场短期内仍将维持震荡与风格分化格局。

主要观点

1. 美联储加息落地，市场“鸽派解读”与实际政策偏鹰的矛盾

• 加息落地：3月23日，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率升至 $4.75% - 5%$。
• 声明调整：删除了“持续加息适宜”的措辞，改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，被市场解读为鸽派信号。
• 市场反应：美元指数下跌，美股上涨，但随后因耶伦发言而回落。
• 实际政策倾向：尽管声明“鸽派”，但通胀预期上调，失业率预期下调，表明美联储仍保持鹰派立场，致力于恢复2%的通胀目标。

2. 市场与美联储预期存在明显分歧

• 点阵图预期：2023年3月点阵图显示，美联储仍预计今年加息至5.0-5.25%区间，暗示年内不会降息。
• 市场预期：市场普遍认为7月将启动降息，与美联储预期存在50个基点的差距。
• 核心矛盾：
  • 市场低估美联储抗通胀决心，当前通胀压力高企。
  • 金融风险上升，市场对未来的不确定性容忍度提高。

3. 货币政策影响路径变化：风险因素主导

• 加息周期接近尾声：美联储预计年内还有一次加息，但加息顶点预期有所下调。
• 政策逻辑转变：货币政策从“物价稳定”转向“兼顾金融稳定”。
• 降息预期未必利好资产：若提前降息，可能因金融风险加剧而对资产价格形成压制，需等待风险缓和或更大幅度降息。
• 黄金受益：黄金价格在风险上升和货币政策转向时表现较好。

4. A股市场仍处震荡与风格分化阶段

• 外部风险影响有限：美联储政策对A股影响相对有限，国内经济基本面仍是核心。
• 市场风格分化：中特估、AI等热点板块表现活跃，其他板块则相对低迷。
• 基本面模糊：高频数据未显示强劲复苏信号，需等待4月经济数据或政治局会议信号。
• 结构性行情持续：热点板块高波动，其他板块窄幅震荡，赚钱效应有限。

关键信息

• 美联储加息路径：年内预计还有一次加息，联邦基金利率将升至5.0-5.25%区间。
• 通胀预期：美联储上调通胀预期，表明其对通胀压力仍持较高警惕。
• 金融风险：金融风险提前暴露，可能影响经济软着陆路径，导致“二选一”局面。
• A股走势：短期内受基本面模糊影响，市场风格分化持续，需关注4月经济数据和政策信号。

风险提示

• 本报告所载数据为市场不完全统计数据，仅反映趋势，非准确数量。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告所载建议、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成买卖依据。
• 报告内容不构成对任何金融产品的保证或承诺。
• 报告内容仅适合专业机构投资者及签订咨询服务协议的普通投资者。