2022年药品行业年度策略：源头创新，上游先行-20220119-湘财证券-46页_1mb

2022年药品行业年度策略总结

核心内容

2022年药品行业处于从制药大国向制药强国迈进的关键阶段，产业政策持续推动创新药研发和产业升级。医改重心由药品合规转向医疗服务效率管理，医保支付体系逐步向DIP/DRG等创新模式过渡。与此同时，创新药审批效率提升，研发费用率快速上升，带动上游产业链需求爆发。

主要观点

1. 产业趋势

   • 医改由药品合规转向医疗服务效率管理，政策对药品价格的边际影响趋缓。
   • 创新药回归临床价值本源，成为行业发展的核心驱动力。
   • 投资应关注底层技术迭代周期，把握前沿科技与工艺创新带来的投资机会。

2. 投资主线

   • 底层工艺创新：关注生物药产业链上游设备、基因耗材、生物酶、高端分析仪器及试剂等细分领域。
   • 前沿科技创新：重点布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台，未来具备较大市场潜力。

3. 创新药审批与研发

   • 审批效率显著提升，创新药每年获批数量接近成熟国家。
   • 研发投入持续增长，推动中国医药创新生态与国际接轨。
   • 国内创新药临床试验和审批进程加快，部分企业已进入商业化阶段。

4. 医保支付体系改革

   • DIP/DRG等支付方式全面实施，推动医疗服务模式变革。
   • 仿制药集采和创新药谈判常态化，促使行业向高质量发展转型。

关键信息

1. 医药产业周期位置

• 存量市场：仿制药进入集采常态化阶段，价格受到控制，但市场已有预期。
• 增量市场：创新药通过医保谈判和双通道机制加速进入市场，惠及更多患者。
• 政策驱动：医保支付体系改革推动医疗服务效率提升，药械行业逐渐向成本端转移。

2. 医药创新生态

• 研发投入：2015-2020年医药上市公司研发投入大幅上升，进入研发军备竞赛阶段。
• 人才与资本：工程师红利、资本退出机制完善推动创新生态良性循环。
• 国际化趋势：中国药企逐步走向国际市场，License-out交易活跃，技术平台价值凸显。

3. 原料药与上游产业链

• 原料药行业属性特殊，产业链在中国，需求面向全球。
• 抗生素、降血压类原料药价格已出现上涨趋势，建议关注供需格局良好的品种。
• 长期来看，原料药行业将向高质量、绿色低碳转型，政策支持显著。

4. 前沿技术平台

• ADC技术平台：ADC药物已从破土阶段进入枝繁叶茂阶段，适应症不断拓展，市场空间扩大。
  • 国内进展：荣昌生物的维迪西妥单抗是国内首个获批上市的ADC药物，其他企业如云顶新耀、新码生物、东曜药业等也处于Ⅱ、Ⅲ期临床阶段。
• 双抗技术平台：下一代抗体药物，具有更强的靶向性和治疗效果。
  • 国内进展：康方生物和康宁杰瑞处于领先位置，其中康方生物的凯得宁单抗已申请上市。
• mRNA技术平台：作为新一代底层技术，具有广泛的应用前景。
  • 国内进展：沃森生物的mRNA疫苗进入Ⅲ期临床，金斯瑞和诺唯赞等企业在mRNA产业链中占据重要位置。

5. 投资建议

• 总体评级：维持药品行业“增持”评级。
• 投资策略：
  • 关注TOB端隐形冠军：如生物药产业链上游设备、基因耗材、生物酶、高端分析仪器及试剂。
  • 关注前沿技术平台：如ADC、双抗及mRNA，建议长期持有。
  • 传统药企转型创新：受集采压制的药企估值较低，具备潜在预期差，可关注其布局创新赛道的潜力。

6. 风险提示

• 创新药临床试验失败或未达终点。
• 上游成本大幅上涨。
• 疫情变化超出预期，可能影响需求和价格。
• 集采及新药谈判价格变动超出预期。
• 疫情受益品种需求及价格大幅回落。

结论

2022年医药行业进入源头创新周期，上游产业链迎来发展机遇。政策推动下，创新药审批加速、研发投入上升、医保支付体系改革，为行业带来结构性机会。建议投资者关注底层工艺创新与前沿技术平台，把握行业转型和技术创新带来的投资主线。