20211031-中国银河-医药行业_三季度医药持仓仍处超配_重仓集中度提升_40页_2mb

医药行业动态报告总结

核心内容

2021年三季度，医药行业在主动非债券基金中的持仓占比下降，但仍处于超配状态，且重仓集中度显著提升，处于历史高位。基金重仓股数量与总市值环比减少，但主要集中在医疗服务（如CXO）和消费类龙头等受负面政策影响较小的领域。整体来看，医药行业在基金重仓数据中表现出明显的“抱团”现象。

主要观点

1. 医药行业长期前景看好：尽管三季度持仓比例有所下降，但医药板块依然保持超配状态，显示出市场对其长期发展潜力的认可。
2. 行业进入研发创新新时代：国家政策持续支持医药研发创新，科创板上市规则对研发创新型药械公司及创新服务产业链形成利好，推动行业估值重塑。
3. 医疗需求持续升级：我国人均医疗费用稳步上升，医疗费用占GDP比例远低于美国，未来仍有提升空间。
4. 行业面临挑战：医药企业普遍存在同质化竞争严重、研发创新能力不足以及辅助用药滥用等问题。

关键信息

基金持仓数据

• 21Q3主动非债基金医药股持仓占比为14.33%，相较21Q2下降1.59个百分点。
• 剔除医疗医药健康主题基金后，医药股持仓比重为9.21%，高于医药板块市值占比0.7个百分点，维持超配状态。
• 21Q3主动非债基金重仓医药股4407次，被重仓股数为161只，持有总市值为3633.68亿元。

重仓股变化

• 重仓基金数量排名前五的标的：药明康德（839只）、迈瑞医疗（366只）、智飞生物（246只）、凯莱英（216只）、泰格医药（212只）。
• 持有市值排名前五的标的：药明康德（755.29亿元）、迈瑞医疗（354.23亿元）、爱尔眼科（276.21亿元）、凯莱英（241.74亿元）、泰格医药（221.81亿元）。

行业运行数据

1. 医药制造业增速高于GDP：2021年前三季度医药制造业收入增速强劲复苏，保持高于GDP增速。
2. 公立医院费用稳步提升：次均门诊费用和人均住院费用稳步上升，显示医疗需求增长。
3. 医保收支恢复：2021年1-7月医保收入同比增长23.08%，医保支出同比增长18.47%，显示医保基金收支增速迅速恢复。
4. 商业健康险赔付额快速增长：2021年1-9月健康险赔付额同比增长59.15%，显示健康险市场发展潜力。

研发创新

1. 科创板利好研发创新：科创板上市规则支持未盈利企业，强调研发能力，推动创新药企融资。
2. 主板创新服务产业链估值重塑：创新服务产业链相关标的有望在高景气下迎来估值重塑。
3. 国内创新水平与国际差距明显：我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平，医疗器械市场份额远低于国际巨头。

投资建议

• 关注创新服务产业链：如CXO企业，具有较高的增长潜力。
• 关注估值较低的血制品：如恒瑞医药、健帆生物等，具有一定的投资价值。
• 关注稀缺属性的消费类中药板块：如片仔癀、康龙化成等，具有较高的市场吸引力。

风险提示

• 控费降价压力超预期：可能对医药企业的盈利能力产生影响。
• 药品、高值耗材带量采购价格降幅超预期：可能影响企业收入和利润。

推荐组合表现

行业数据

• 2021年前三季度，我国医药制造业收入增速保持高于GDP。
• 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升。
• 医疗卫生费用占GDP比重稳步上升，但远低于美国。

投资策略

• 把握趋势结构，精选优质赛道龙头。
• 关注创新药械及创新服务产业链。
• 关注生物制品板块维持高景气。
• 关注体外诊断（IVD）行业发展空间。
• 关注连锁药店行业。
• 关注医疗服务发展前景。

建议及对策

• 加大深化改革力度，提升行业集中度。
• 加大创新扶持力度，严格专利保护制度。
• 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

资料来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

分析师

• 孟令伟：010-80927652，menglingwei_yj@chinastock.com.cn
• 刘晖：liuhui_yj@chinastock.com.cn