20210722-开源证券-滨化股份-601678.SH-公司信息更新报告_中报业绩超预期_公司正在崛起之路上扬帆远航_4页_780kb

滨化股份（601678.SH）总结

核心内容

滨化股份（601678.SH）在2021年7月22日发布半年度业绩快报，显示其上半年业绩表现显著超预期，归母净利润达到9.75亿元，同比增长5492.42%。公司当前股价为8.41元，总市值为164.02亿元，流通市值与总股本、流通股本一致，均为164.02亿元和19.50亿股。近3个月换手率为163.97%。

主要观点

• 业绩超预期：公司中报业绩创上市以来新高，显示新任管理层带来的改善正在持续兑现，公司正处于转型腾飞的关键阶段。
• 盈利预测维持：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.53亿元、17.70亿元和23.84亿元，EPS分别为0.82元、1.00元和1.35元。当前股价对应的PE分别为10.2倍、8.4倍和6.2倍，维持“买入”评级。
• 产品结构优化：尽管Q2环氧丙烷均价下滑9.8%，但公司其他产品如六氟磷酸锂、电子级氢氟酸等价格显著上涨，毛利提升，助力公司业绩环比持平。
• 项目投产预期：碳三碳四综合利用项目进展顺利，PDH装置预计2021年8月末中交，2022Q2投产，核心装置PO/TBA预计2022Q3中交投产。项目投产后有望使公司业绩在4-6亿元盈利中枢基础上实现3倍增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为79.67亿元，同比增长23.4%；2022年预计增长121.2%，达176.20亿元；2023年预计增长31.4%，达231.57亿元。
• 归母净利润：2021年预计14.53亿元，同比增长186.4%；2022年预计17.70亿元，增长21.9%；2023年预计23.84亿元，增长34.7%。
• 毛利率：2021年预计为34.9%，较2020年的24.2%有所提升。
• 净利率：2021年预计为18.2%，2022年为10.0%，2023年为10.3%。
• ROE：2021年预计为16.8%，2022年为17.4%，2023年为19.2%，显示盈利能力增强。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为0.82元，2022年为1.00元，2023年为1.35元。

估值指标

• PE：2021年为10.2倍，2022年为8.4倍，2023年为6.2倍。
• P/B：2021年为1.8倍，2022年为1.5倍，2023年为1.2倍。
• EV/EBITDA：2021年为7.3倍，2022年为5.3倍，2023年为3.9倍。

财务比率

• 资产负债率：2021年为50.8%，2022年为55.8%，2023年为50.3%。
• 净负债比率：2021年为47.3%，2022年为31.2%，2023年为25.8%。
• 流动比率：2021年为1.7，2022年为1.3，2023年为1.5。
• 速动比率：2021年为1.3，2022年为1.1，2023年为1.2。
• 总资产周转率：2021年为0.5，2022年为0.8，2023年为0.9。
• 应收账款周转率：2021年为28.2，2022年为32.2，2023年为37.2。
• 应付账款周转率：2021年为12.7，2022年为12.1，2023年为10.2。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓
• 产品价格大幅下行

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 评级标准：以报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现为依据。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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