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2019年钢铁行业信用风险展望总结

一、2018年钢铁行业运行回顾

核心内容

2018年，钢铁行业在供给侧改革持续推进下，整体运行较为稳定，行业景气度处于较高水平。

主要观点

• 去产能接近尾声：截至2018年8月，累计压减粗钢产能2470万吨，完成全年3000万吨任务的80%。"十三五"期间计划压减1亿吨至1.5亿吨粗钢产能，已基本完成。
• 环保政策强化：环保督查和限产政策持续执行，2018年三季度全国高炉开工率降至68.08%，行业绿色发展持续推进。
• 钢材价格波动：2018年钢材价格整体高位运行，但11月后出现急速下跌，螺纹钢、热轧卷板和中厚板价格分别下跌13.56%、13.45%和12.91%。
• 出口受贸易摩擦影响较小：中国对美钢材出口占比低，贸易摩擦对行业影响有限。
• 企业盈利改善：2018年1~10月，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额同比增长63.7%。

关键信息

• 产能利用率：2016~2018年9月粗钢产能分别为11.35亿吨、10.85亿吨和10.60亿吨，年化产能利用率提升至87.92%。
• 库存情况：2018年9月底，主要城市钢材库存为1001.28万吨，库存变动不大。
• 固定资产投资：2018年1~9月全国固定资产投资完成额同比增长5.4%，房地产开发投资增速为9.9%，基建投资增速为13.86%。
• 制造业表现：2018年1~9月制造业增加值同比增长6.7%，增速较上年略有下降。

二、钢铁行业信用风险分析

核心内容

2019年钢铁行业信用风险整体可控，但需关注部分企业短期流动性风险。

主要观点

• 发债企业信用等级：钢铁发债企业信用等级主要集中在AA至AAA区间，AAA企业18家，AA企业14家。
• 信用等级迁移：2018年有4家钢铁企业信用等级发生迁移，其中3家上调至AAA，1家上调至AA。
• 债务结构：钢铁企业负债以短期债务为主，期间费用对利润侵蚀严重，降杠杆需求迫切。
• 资产负债率：截至2018年9月底，中钢协统计会员钢铁企业资产负债率为66.11%，同比下降3.91个百分点。
• 债转股进展：已签订框架协议约1500亿元，但实际实施仍较少，多数为“明股实债”，增加杠杆风险。

关键信息

• 发债规模：截至2018年12月21日，钢铁行业企业共发行各类债券122只，金额合计1885.05亿元。
• 到期债券：2019年钢铁行业企业到期债券共计103只，金额1593.54亿元，主要为AAA企业，偿债压力不大。
• 无违约事件：2018年1~9月，钢铁行业未发生债券违约事件。
• 行业趋势：高信用等级企业信用品质较好，而区位劣势、人员负担重、盈利能力弱、短期债务占比高、融资渠道匮乏的企业需重点关注。

三、行业未来展望

核心内容

2019年钢铁行业需求温和下滑，价格或将稳中有降，行业整体呈现稳定态势。

主要观点

• 需求端：房地产和制造业需求将温和下滑，基建投资增速回落，钢材需求拉动有限。
• 价格端：2019年钢材价格难有大幅上涨，或稳中有降，受季节性因素及需求影响。
• 供给侧改革红利消退：去产能接近尾声，未来行业利润或收窄，但供需关系不会进一步恶化。
• 环保限产常态化：环保政策执行力度持续，工艺技术转变或调节钢材供给，促进行业绿色发展。
• 兼并重组持续推进：跨区域、跨所有制重组逐步展开，有助于提升产业集中度和优化资源配置。
• 降杠杆仍是重点：钢铁企业需进一步降低资产负债率，以提升盈利能力和抗风险能力。

关键信息

• 行业整合方向：河北计划到2020年钢铁企业减少至60家，前15家企业产能占比超90%；江苏推进“134”格局，前4家钢铁企业产能占比争取超过80%。
• 政策支持：《钢铁工业调整升级规划》和《中国制造2025》等文件为行业转型升级提供政策支持。
• 转型升级路径：包括产品结构调整、制造工艺提升、产业布局优化等，以应对供需结构性失衡和低端产品泛滥问题。
• 信用展望：联合资信对钢铁行业整体展望为“稳定”，但需关注部分企业流动性风险和融资环境变化。

四、总结

2019年，中国钢铁行业在供给侧改革和环保政策的双重推动下，整体运行趋于平稳，信用风险可控。去产能接近尾声，环保限产常态化，行业利润或收窄，但供需关系不会进一步恶化。下游需求温和下滑，钢材价格或稳中有降，行业盈利空间受到压缩。企业层面，信用等级整体稳定，AAA企业信用品质较好，但部分企业因区位劣势、人员负担重、融资渠道有限等因素面临较大挑战。未来，行业重点将转向去杠杆和兼并重组，通过政策支持和市场化运作推动转型升级，实现高质量发展。