20181028-华泰证券-利安隆-300596.SZ-三季报符合预期_市场份额持续提升_4页_880kb

利安隆（300596）2018年三季报点评总结

核心内容

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：24.80元
• 合理价格区间：28.60~30.80元
• 公司业绩：2018年前三季度实现营收11.30亿元，同比增长29.7%，净利1.48亿元，同比增长58.6%，EPS为0.82元，业绩略超前期预告范围。

主要观点

• 业绩表现：公司三季报表现符合预期，且Q3净利同比增长72.4%，显示增长势头持续。
• 产品销量增长：受益于行业需求增长和新增产能释放，公司产品销量增长显著，推动业绩提升。
• 环保因素影响：抗氧剂价格因环保政策上涨，对业绩增长有积极影响。
• 非经常性损益：政府补助与理财收益合计为921万元，对净利润贡献明显。
• 毛利率提升：综合毛利率同比增长3.2个百分点至31.1%，盈利能力增强。
• 费用率变化：销售、财务、研发费用率分别下降0.4/0.3/0.5个百分点，管理费用率上升2.0个百分点至4.1%。

关键信息

产能建设与市场拓展

• 公司拟投资8.1亿元，在宁夏中卫建设年产6.8万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目。
• 项目包含17条生产线，12个车间，3座库房，1个罐区及配套废物处理设施。
• 项目达产后预计年营收27亿元，利税3亿元，市场占有率有望进一步提升。

技术改造与项目进展

• 子公司利安隆中卫已完成多项技改项目，包括“722装置改造”、“711装置改造”等。
• “725装置”及“715装置”（5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂）正在试生产。
• “724装置”及“常山科润一期项目”（5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂）建设进展顺利，预计2019年初陆续投产。

未来展望与盈利预测

• 公司预计2018-2020年EPS分别为1.10元、1.48元、1.97元。
• 公司是国内高分子抗老化助剂龙头企业，未来2-3年将进入产能和市场份额快速增长期。
• 定制化U-PACK产品针对行业痛点，市场前景良好。

财务数据概览

风险提示

• 下游需求不达预期风险
• 核心技术失密风险

总结

利安隆在2018年前三季度实现了良好的业绩增长，净利同比增长58.6%，超出前期预期。公司通过新增产能和产品销量提升，增强了盈利能力。同时，环保因素推动了抗氧剂价格上升，进一步利好业绩。公司拟投资8.1亿元建设新项目，预计未来产能和市场份额将显著提升。公司未来发展前景良好，维持“增持”评级。