2017-安通控股蛟龙“出海”，开启多式联运整合之路_26页-2mb

安通控股多式联运发展分析总结

核心内容

安通控股是一家正在从传统的内贸海运企业向“门到门”“一站式”多式联运物流服务商转型的综合型物流企业。公司通过整合海运、铁路与公路资源，构建了覆盖全国31个省和直辖市的多式联运网络，业务模式涵盖水铁联运、公铁联运、水铁公联运等。公司拥有97艘运营集装箱船舶，89个海运网点，213个铁路站点，3个公路集拼中心等，成为国内布局最完善的多式联运企业之一。

主要观点

1. 政策支持推动发展
   多式联运受到国家政策的大力支持，2014年《物流业发展中长期规划》提出大力发展多式联运；2015年明确加快多式联运建设；2017年提出2020年实现多式联运货运量比2015年增长1.5倍的目标。政策的利好为公司发展提供了良好的外部环境。

2. 业务模式多元化
   公司积极拓展多种业务模式，包括冷链运输、仓储管理、供应链金融等。冷链运输通过海运的低成本优势，满足时效要求不高的场景需求。仓储管理通过建设多类型仓库，为客户提供一体化服务。供应链金融则通过整合物流、现金流和信息流，提升融资服务的安全性与效率。

3. 多式联运提升效率与降低成本
   公司通过整合不同运输方式，实现一次托运、一票到底、同一费率等优势，提升物流效率。同时，通过配置大尺寸集装箱和大型化船舶，有效降低单位运输成本，提升利润空间。

4. 国际化与“一带一路”战略
   公司积极布局东南亚外贸航线，响应“一带一路”倡议，推动与沿线国家的物流合作，拓展海外市场。

5. 对标国际巨头
   公司借鉴UPS和FedEx的成功经验，注重技术革新、外延并购与供应链金融的发展，以提升自身竞争力。

关键信息

运输网络与资源

• 公司拥有97艘集装箱船舶，89个海运网点，覆盖147个口岸。
• 铁路站点达213个，海铁联运线近百条，铁路直发业务线达30条。
• 公路集拼中心3个，集拼仓库13个，合作拖车资源超2.5万辆。

业务表现

• 2017年上半年营业收入同比增长53.09%，达到25.67亿元；归母净利润同比增长44.83%，达2.28亿元。
• 2012年到2016年，公司营业收入年化复合增速达24.4%，归母净利润年化复合增速超过56%。

业务拓展

• 公司通过收购北京安铁30%股权，加快铁路资源整合。
• 拟在唐山建设多式联运综合物流基地，包括跨境电商平台、大宗商品交易平台、普货交易平台等。
• 拓展东南亚外贸航线，加强与跨境电商和供应链物流的配套建设。

信息化与智能化

• 公司与金蝶软件等合作，开发集装箱管理系统、仓储系统等一体化信息平台。
• 信息化建设有助于提升运营效率、降低成本，是公司发展的重要方向。

市场前景与趋势

• 我国内贸集装箱化率仅为30%，存在较大增长空间。
• 多式联运货运量目标为2020年相比2015年增长1.5倍。
• 公路运输成本高，政策限制超载，进一步推动多式联运发展。

评级与预测

• 首次评级为“增持”，目标价为23元，对应EPS分别为0.55元、0.88元和1.20元。
• 2017-2019年EPS分别为0.55元、0.88元和1.20元，对应当前股价EPS分别为34倍、21倍和16倍。

行业对比

• UPS：通过技术革新、并购扩张和供应链金融提升效率与竞争力。
• FedEx：以外延并购为主，构建多元化的运输网络，提供全面的物流服务。

风险与挑战

• 公路运输成本高，竞争激烈，存在运力分散的问题。
• 内贸集装箱化率低，需进一步提升。
• 运价回落导致毛利率下降，需通过业务拓展与成本控制来应对。

结论

安通控股凭借政策支持和自身业务优势，正逐步实现从单一海运向多式联运的转型。公司全面布局，整合资源，拓展新业务，提升客户粘性，同时借助信息化建设与供应链金融，进一步增强竞争力。未来，随着多式联运的发展和“一带一路”政策的推进，公司有望持续增长，实现更广阔的市场空间。