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汽车周观点总结：3月第2周乘用车同比+21.8%，继续看好汽车板块

核心内容

本周（2025年3月10日-3月16日），乘用车销量为41.6万辆，同比+21.8%，环比+16.8%。A股SW汽车指数本周下跌0.8%，其中重卡指数涨幅最佳（+1.9%），而SW乘用车指数下跌-1.3%。本周涨幅较好的标的包括爱玛科技、星宇股份、耐世特、伯特利、雅迪控股等。

主要观点

1. 汽车智能化加速：特斯拉FSD入华对汽车智能化行业是重大利好，有助于加速消费者教育、国内车企智驾竞赛以及L4 Robotaxi商业化落地。分析师强化对2025年All in智能化的看好。
2. 投资建议：全面看多整车和零部件板块。整车板块推荐包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯、理想、比亚迪、吉利、长安、长城、广汽、零跑等。零部件板块推荐包括AI芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、华阳集团、均胜电子、知行科技）、线控底盘（伯特利、耐世特）、汽车电子（保隆科技、经纬恒润）等。
3. 2025年汽车智能化景气度预期：L3智能化渗透率预计达到27%，L2+智能化渗透率预计达到35%。新能源汽车渗透率有望从47.3%提升至62.0%。

关键信息

乘用车市场表现

• 销量：本周乘用车销量为41.6万辆，同比+21.8%，环比+16.8%。
• 新能源汽车：销量为22.0万辆，同比+139.9%，环比+10.1%，渗透率达53.0%。
• 主要车企销量：
  • 广汽乘用车：环比+10.8%，同比+13.7%
  • 上汽乘用车：环比+19.8%，同比+74.7%
  • 吉利汽车：环比+19.2%，同比+71.4%
  • 银河：环比+14.3%，同比+631.7%
  • 长城汽车：环比+22.7%，同比+5.7%
  • 比亚迪：环比+9.4%，同比+12.5%
  • 理想汽车：环比+8.8%，同比+12.6%
  • 零跑汽车：环比+19.6%，同比+118.5%
  • 特斯拉：环比+11.0%，同比+25.3%

重卡市场展望

• 政策利好：3月18日，三部委下发老旧营运货车报废更新通知，天然气重卡纳入补贴范围，有望提升全年重卡内销总量。
• 2025年预测：
  • 重卡上险量预计63万辆，同比+5.5%
  • 重卡出口量预计31万辆，同比+6.6%
  • 若政策刺激效果强，重卡上险量有望达68万辆，出口量达32万辆，对应批发销量100万辆，同比+11.3%

客车市场展望

• 国内需求：在以旧换新政策加码背景下，2025年国内销量预计增长31%。
• 出口需求：海外出口市场有望进一步打开，新能源客车出口增速更快，预计出口销量增长20%。

2025年行业核心推荐

1. 汽车智能化主线：首推小鹏汽车、地平线机器人、上汽集团等。
2. 红利风格主线：首选高分红+高成长的宇通客车和中国重汽。

风险提示

• 全球经济复苏力度低于预期。
• L3-L4智能化技术创新低于预期。
• 全球新能源渗透率低于预期。
• 地缘政治不确定性风险增大。

附录

• 图表说明：
  • 图1：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第11名
  • 图2：港股汽车与零部件在二级行业本周涨跌幅第18名
  • 图3：A股汽车年初至今涨跌幅第2名
  • 图4：港股汽车与零部件年初至今涨跌幅第6名
  • 图5：本周板块内表现最好是重卡指数
  • 图6：本月板块内表现最好是重卡指数
  • 图7：A股汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史83%/89%分位
  • 图8：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.66倍
  • 图9：A股整车最新PS(TTM)1.4倍
  • 图10：特斯拉FSD入华对汽车智能化行业贝塔是重大利好

总结

本周汽车板块整体表现承压，但重卡指数表现突出，显示出政策支持下重卡市场具备较强的韧性。乘用车销量继续增长，新能源渗透率提升明显，智能化技术加速落地，成为板块发展的核心驱动力。分析师全面看多整车和零部件板块，推荐智能化与红利并存的标的，同时提示相关风险。