20260731-中邮证券-康诺亚-B-02162.HK-国内商业化表现亮眼_海外BD资产推进顺利收获在即_5页_1mb

康诺亚-B (2162.HK) 详细总结

核心内容

康诺亚-B（2162.HK）是一家国内创新药企业，专注于自免和肿瘤等领域的药物研发与商业化。公司近年来在国内商业化表现亮眼，其核心产品康悦达（IL-4Rα单抗，司普奇拜单抗）在2026年上半年实现了收入超过人民币3.9亿元，同比增长超132%，并实现扭亏为盈。此外，公司与AZ合作的CMG901（Sonesitatug vedotin）在胃癌/胃食管结合部癌的二线及后线治疗中显示出统计学显著性且具有重要临床意义的总生存期改善。

主要观点

• 国内商业化表现强劲：司普奇拜单抗已获批三项适应症，并纳入医保，覆盖超过1600家医院，验证其市场潜力与商业化能力。
• 纳入基药目录：司普奇拜单抗入选基药目录，进一步拓展市场空间。
• 海外BD进展顺利：公司参股的NewCO公司Ouro于3月被收购，首付款16.8亿元于Q2确认为其他收益；CMG901三期1L首例患者给药付款2.2亿元，Q1确认为合作收入。CMG901三期2L+治疗取得阳性结果，有望带来持续分成收入。
• 盈利预测上调：公司2026-2028年营业收入预计分别为14.7亿、21.3亿、31.0亿元，归母净利润预计为13.1亿、0.6亿、5.1亿元，盈利预测大幅上调。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

个股表现

• 最新收盘价：72.95港元
• 总市值/流通市值：223亿港元
• 52周内最高/最低价：89.75 / 44.66港元
• 资产负债率：34.21%
• 市盈率（P/E）：-38.6

产品表现

• 司普奇拜单抗：2026年上半年收入3.9亿元，纳入医保，覆盖1600家医院，三项适应症获批，拓展青少年AD和PN适应症。
• CMG901：与AZ合作，三期2L+治疗取得阳性结果，有望获得持续分成收入。

投资亮点

• 国内创新药出海新锐，具备强竞争优势。
• 核心管线已上市，医保元年放量高增。
• 纳入基药目录，进一步提升市场空间。
• 海外BD进展顺利，提升现金流和全球商业化确定性。

盈利预测

财务指标（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 创新药进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 地缘政治风险
• 政策超预期风险

投资建议说明

• 投资评级为“买入”，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 公司具备较强的商业化能力和海外BD潜力，有望在全球市场进一步拓展。

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