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可转债策略月报7月总结

市场回顾

2024年6月下旬，可转债市场受信用风险冲击，超百只低价券跌破债底，调整幅度显著。主要原因是权益市场震荡下行和信用评级密集下调，导致机构出库风险较高券种。截至6月20日，可转债加权平均价为11501元，较5月下降306%，处历史低位分位水平（2550%）。转股溢价率加权平均6180%，达历史高位（9480%分位）。行业和风格上，材料、日常消费品、能源跌幅领先；中小盘、低评级券跌势明显。6月20日至28日，市场现止跌迹象，AAA、AA及大盘转债略有反弹。

核心观点

6月下旬转债超跌主要源于信用风险，但短期反弹受限于估值过高和正股弹性不足。许多低价券虽无明显退市或违约风险，未来仍面临经营基本面问题，纯债替代价值下降。市场对正股业绩支撑需求增加，尤其在债底不安全的情况下。7月作为业绩预告披露期，建议关注绩优转债以获超额收益。

策略展望

未来应审慎评估超跌低价券，因市场调整后多数已修复，但剩余券仍存在经营风险。配置上，推荐大盘偏债型转债（较低退市风险）和中小盘绩优偏股型转债（增弹性）。重点关注银行、煤炭、家电等高YTM红利板块；地产、汽车政策利好领域；化工、有色价格上涨品类；以及电子、通信行业景气度回升如AI和消费电子标的。

风险提示

基本面恢复不及预期、产业政策变化或债市超调可能导致转债估值压缩和市场波动。