20260903-浙商证券-昭衍新药-603127.SH-昭衍新药2026年半年报业绩点评_订单环比提升_看好盈利弹性_3页_402kb

昭衍新药 2026 年半年报业绩点评总结

核心内容

昭衍新药在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于生物资产公允价值变动带来的收益，尽管实验室服务及其他业务利润有所下降，但整体归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长。公司持续获得订单增长，盈利能力逐步改善，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1：实现收入7.04亿元，同比增长5.27%；归母净利润7.47亿元，同比增长1126.80%；扣非归母净利润6.99亿元，同比增长2931.69%。
• 2026Q2：实现收入3.88亿元，同比增长1.69%；归母净利润5.09亿元，同比增长2469.84%；扣非归母净利润4.81亿元，实现扭亏。
• 利润结构：生物资产公允价值变动收益成为主要利润来源，2026H1为7.35亿元，2026Q2为4.90亿元；实验室服务及其他业务利润为负，分别为-3661万元和-815万元。

2. 成长性分析

• 订单增长：2026H1新签订单20.2亿元，同比增长98%；Q2新签订单11.1亿元，同比增长88%，环比Q1提升。
• 市场驱动：国内安评需求持续增长，实验猴供需缺口导致价格持续上涨，预计2026年全年新签订单将实现突破，2027-2028年订单增长仍将持续。
• 收入预期：随着订单执行周期的推进，公司预计2026H2及2027年收入端将逐步提速。

3. 盈利能力提升

• 毛利率改善：2026H1毛利率为23.76%，同比下降0.27个百分点；2026Q2毛利率为26.43%，同比提升5.86个百分点。
• 盈利能力优化：毛利率提升反映公司前期低价订单已基本消化，高价订单执行将推动盈利能力进一步提升。
• 盈利弹性释放：随着订单量增加及人效提升，实验室服务等业务的盈利弹性有望逐步释放。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 总资产：预计从2025年的96.82亿元增长至2028年的118.91亿元。
• 现金：预计从2025年的91.2亿元增长至2028年的17.57亿元。
• 负债：预计从2025年的13.57亿元增长至2028年的21.29亿元。
• 归母股东权益：预计从2025年的83.25亿元增长至2028年的97.61亿元。

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级标准：预期证券在6个月内相对于沪深300指数上涨20%以上。

风险提示

1. 汇率波动风险
2. 全球创新药投融资不及预期风险
3. 海外贸易与监管环境变化风险
4. 药物安全性评价监管政策变动及技术迭代风险
5. 生物资产公允价值大幅波动风险

总结

昭衍新药在2026年上半年业绩大幅增长，主要得益于生物资产公允价值变动带来的收益。公司订单持续增长，特别是实验猴供需缺口带来的价格提升，为未来业绩增长奠定了基础。毛利率在Q2实现显著提升，反映出公司盈利能力逐步增强。分析师预计公司2026-2028年EPS分别为1.31/1.23/1.50元/股，维持“买入”评级。同时，需关注汇率波动、全球创新药投融资、海外监管变化及生物资产公允价值波动等风险。