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昭衍新药（603127）投资报告总结

核心内容

昭衍新药（603127）近期发布了一份更新报告，分析其2025年和2026年一季度的业绩表现，并对未来几年的盈利能力、订单增长、财务预测及投资评级进行了评估。报告指出公司正处于业绩改善的拐点，随着订单增长和产能释放，未来有望实现收入和利润的显著提升。

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司实现收入16.58亿元，同比下降17.87%；归母净利润2.98亿元，同比增长302.08%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长1221.30%。
• 2026年一季度：公司实现收入3.16亿元，同比增长10.02%；归母净利润2.38亿元，同比增长479.67%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长747.11%。
• 利润结构：2025年公司实验室服务净利润为-1.64亿元，同比下降219.60%；生物资产公允价值变动带来净收益4.76亿元。2026年一季度实验室服务净利润为-2846万元，同比下降15%；生物资产公允价值变动净收益为2.46亿元。

订单增长

• 新签订单：2025年新签订单约26亿元，同比增长41.3%；2026年一季度新签订单9.1亿元，同比增长111.6%。
• 在手订单：2025年在手订单26亿元，同比增长18.2%；2026年一季度在手订单31亿元，同比增长40.9%。
• 季度趋势：自2025年四季度起，公司新签订单显著提速，已连续两个季度保持高速增长。
• 产能匹配：2025年苏州昭衍二期20000平产能投入使用，广州设施基建工程已完全验收，产能释放与需求周期匹配良好。
• 未来预期：预计2026年下半年开始收入端将逐步提速，2027-2028年收入端或呈现明显加速趋势。

盈利能力

• 毛利率：2025年主营业务毛利率为20.71%，同比下降7.72pct；2026年一季度毛利率为20.48%，较2025年一季度下降8.13pct。
• 毛利率改善预期：公司新签订单量价齐升，预计2026年下半年至2027年毛利率将实现大幅改善，实验室服务利润弹性释放。

关键信息

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2026-2028年分别为19.84/25.65/33.17亿元，同比增长分别为19.71%/29.24%/29.34%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为6.49/7.41/9.48亿元，同比增长分别为117.73%/14.27%/27.93%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.87/0.99/1.27元/股。
• PE估值：2026年6月10日收盘对应2026-2028年PE分别为36.87/32.27/25.22倍。
• 投资评级：上调至“买入”评级，基于国内安评业务高景气和实验猴供需缺口持续。

风险提示

• 投融资修复不及预期
• 安评技术迭代风险
• 监管政策变化风险
• 实验猴进出口贸易政策变化风险
• 地缘政治摩擦风险

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；

• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；

• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；

• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；

• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；

• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。投资者应独立评估报告中的信息和意见，并结合自身投资目标和财务状况做出决策。报告不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。

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