20240507-浙商证券-百润股份-002568.SZ-百润股份23FY_24Q1业绩点评报告_短期预调酒增速放缓_威士忌注入长期空间_4页_430kb

百润股份（002568）2023财年及2024年第一季度业绩点评总结

百润股份2023财年实现收入326.4亿元，同比增长258.5%；净利润80.9亿元，同比增长552.8%。2024年第一季度收入80.2亿元，同比增长55.1%；净利润169亿元，同比增长-9.99%。业绩增长主要得益于预调酒业务稳健发展和线下渠道快速扩张，但增速在Q1有所放缓，主要受高基数和强爽产品成熟期影响。

预调酒业务占总收入90.11%，其中“358”产品矩阵是核心策略。强爽作为主力单品，自2022年9月以来迅速成为最大销售品，取得8度零糖零嘌呤新品推广成功，市场份额稳定且终端覆盖率快速提升，在Q1高基数背景下仍保持超过5%增长。预计2024年增速边际放缓，但全年稳健增长可期。清爽产品依托顶流代言人和电视剧植入，新增消费者群体扩大，当前处于增长期。微醺作为成熟单品，未来将通过新口味延伸维持增长。2024年Q1收入增速降至55.1%，较去年同期放缓5.3%，主要由于渠道库存消化和强爽成熟周期。

线下渠道表现强劲，2023年线下收入275.2亿元，同比增长423.6%，未来三线以下城市仍有空间。数字零售和即饮渠道增长疲软，区域分布显示华北市场保持高增速。2023年毛利率提升2.9个百分点至66.7%，净利率回升至24.72%，但Q1净利率下降至20.93%，主要因销售费用同比上升。

2024-2026年财务预测显示，营业收入预计从380亿元增长至509亿元，复合年增长率15.6%；归母净利润从95亿元增至134亿元，EPS从0.90元升至1.28元，PE维持240倍，维持“买入”评级。催化剂包括强爽高增长、清爽推广、微醺销售超预期及餐饮渠道渗透。风险点包括消费复苏放缓、新品推广不达预期、原材料价格上涨或食品安全问题。

总体而言，百润股份通过产品矩阵优化和渠道拓展，有望实现可持续增长，但需密切关注费用控制和渠道库存管理。