20161104-兴业研究-评FOMC11月议息会议_加息箭在弦上_关注通胀_非农_13页_900kb

2016年11月4日 汇率报告总结

核心内容

2016年11月4日，美联储FOMC会议如期决定不加息。尽管如此，市场对12月加息的预期仍然较高，联邦基金利率期货隐含的12月加息概率为66.8%。会议中，美联储主席耶伦多次强调劳动力市场和2%的通胀目标，同时将“金融和国际发展”纳入加息考量因素，暗示美国大选和意大利修宪公投可能带来的市场波动。

主要观点

• 通胀与非农就业是关键指标：低油价仍是抑制通胀回升的主要因素，但若核心PCE达到1.8%且9月至11月累计新增非农就业50万人，将基本支持12月加息。
• 历史经验参考：根据历史数据，第二次加息时核心PCE通常在2%以上，且非农就业强劲。因此，当前数据若符合预期，将为12月加息提供支撑。
• 市场不确定性：尽管当前经济数据表现良好，但潜在风险事件仍可能影响加息路径，包括核心PCE或非农就业大幅下滑、特朗普当选总统、意大利修宪公投未通过等。

关键信息

一、关注通胀和非农就业

• 低油价继续抑制通胀，但9月核心PCE为1.7%，核心CPI为2.2%，均高于去年9月的水平。
• 通胀预期较去年有所下降，显示市场对通胀回升的预期不强。
• 若10月核心PCE达到市场预期的1.8%，且近三个月累计新增非农就业50万人，将基本支持12月加息。

二、年内加息的不确定因素

• 核心PCE或新增非农大幅下滑：将对加息决策产生负面影响。
• 特朗普当选总统：市场普遍预期其对美元和美国经济为利空，可能导致美联储推迟加息。
• 意大利修宪公投：若改革法案未通过，可能引发政治动荡，甚至影响意大利是否脱欧，从而对市场造成冲击。

三、后市展望

• 若希拉里当选，大选不确定性消除，市场焦点将重回12月加息，美元指数可能恢复涨势，但仍难突破100。
• 若发生“黑天鹅”事件（如特朗普当选），美元指数可能大幅下跌，美联储可能延迟加息至明年第一季度或更晚。
• 根据历史经验，第二次加息后三个月美元指数通常承压回调，因此预计明年第一季度美元指数将震荡走低。

图表摘要

• 图表1：显示12月加息概率为66.8%，较前两周略有回落。
• 图表2-6：展示美元指数、伦敦现货黄金、美国10年期国债收益率、标普500指数及美元兑离岸人民币的走势。
• 图表7：对比FOMC 2016年7月与9月声明，显示加息概率变化。
• 图表8：对比FOMC 2015年10月与2016年11月声明，显示对加息概率的影响。
• 图表9：展示通胀和通胀预期的变化趋势。
• 图表10：历史第二次加息时核心PCE和非农就业数据。
• 图表11：意大利修宪公投民调支持率，显示结果仍存在不确定性。
• 图表12：民主党连任时美元指数表现，显示加息前三个月美元指数通常上涨。
• 图表13：第二次加息前后美元指数表现，显示加息后美元指数承压回调。

风险提示

• 市场不确定性可能影响美联储的加息决策。
• 政治事件（如大选和公投）可能引发金融市场波动。
• 美元指数在加息后可能面临贬值压力，特别是在明年第一季度。

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