20180903-光大证券-企业财务特征系列之三_流动性资产的审查重点_8页_999kb

流动性资产的审查重点总结

核心内容

本文聚焦于企业流动性资产的审查重点，分析了流动资产与流动负债的匹配性以及流动资产周转率异常可能带来的财务风险。重点在于识别企业短期偿债能力不足及运营效率下降的信号，从而评估其信用风险。

主要观点

• 流动资产与流动负债的匹配性是企业流动性管理的核心。
• 流动比率和速动比率是衡量短期偿债能力的重要指标，过低可能预示企业对融资的依赖性较强。
• 流动资产有效性需结合受限资产比例和变现能力进行评估，部分企业虽然比率正常，但受限资产比例高，导致实际偿债能力不足。
• 流动资产周转率是衡量企业运营效率的关键指标，其快速下滑可能反映行业周期性变化或企业自身问题。
• 存货与应收账款的背离可能揭示企业销售策略激进或下游回款能力弱，增加坏账风险。
• 财务报表粉饰可能通过降低周转率来掩盖真实经营状况，需警惕此类行为。

关键信息

1. 流动资产与流动负债的匹配性

• 流动比率：衡量企业流动资产对流动负债的覆盖能力，国际惯例认为流动比率大于2为合理，但我国企业可适当下调至1.0。
• 速动比率：剔除存货后的流动资产对流动负债的覆盖能力，国际惯例认为速动比率大于1为合理，我国企业可适当下调至0.5。
• 受限资产：流动资产中受限比例过高会影响实际变现能力，需特别关注。
• 案例：
  • 金鸿控股：流动比率长期偏低，受限资产比例高，实际偿债能力不足。
  • 上海华信：流动比率看似正常，但受限资产比例高达三分之一，导致实际偿债能力下降。
  • 美兰机场：其他流动资产占比高，实际变现能力弱，调整后的流动比率明显下降。

2. 流动资产周转率的异常

• 周转率下降：可能是行业下行或企业运营效率降低的信号。
• 行业周期性影响：如煤炭行业在2013-2015年出现整体下降趋势。
• 企业自身问题：
  • 销售策略激进可能导致存货周转率上升，应收账款周转率下降。
  • 应收账款周转率持续下降表明企业回收能力弱，可能引发流动性风险。
• 案例：
  • 上海华信：存货周转率上升，应收账款周转率下降，存在销售策略激进或回款能力弱的问题。
  • 保千里：营收和盈利改善，但经营活动现金流与利润表不匹配，存在财务报表粉饰的嫌疑。

3. 粉饰财务报表的识别

• 异常周转率：营收和盈利改善，但周转率下降，可能为粉饰财务的信号。
• 应收账款和存货异常：应收账款长期偏低，存货周转率下降，可能反映企业收入质量不佳。

4. 风险提示

• 经济下行超预期：可能加剧企业流动性紧张。
• “宽货币”向“宽信用”传导不足：企业融资环境恶化，流动性风险上升。

小结

企业流动性资产的审查应综合考虑其对流动负债的覆盖能力和实际变现能力。流动比率和速动比率过低或异常波动，以及流动资产周转率的快速下滑，均是企业财务风险的预警信号。同时，需警惕企业通过限制资产或报表粉饰掩盖真实财务状况，影响其短期偿债能力。在分析过程中，应结合行业背景与企业经营策略，识别潜在的信用风险。

评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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