20250818-东吴证券-2025年第二季度业绩点评_净利润超预期_智驾与机器人双擎驱动增长_3页_526kb

禾赛科技（HSAI）2025年第二季度业绩点评

一、业绩概要

• 营收情况：2025Q2营收为7.1亿元人民币，同比增长53.9%，环比增长34.5%。
• 净利润情况：归母净利润为0.44亿元人民币，同比增长161.2%，环比增长351.2%。
• 毛利率：环比增长0.8个百分点至42.5%，同比略有下降2.6个百分点。

二、市场与客户布局

• ADAS业务：上半年ADAS产品总交付量达35.2万台，同比增长275.8%，持续高增长。公司与多家头部车企达成合作，定点车型数量不断增加，全球布局加速推进。
• 国际化进展：与欧洲顶级车企项目进入C样阶段，斩获丰田合资车型订单，计划于2026年量产，进一步拓展国际市场。

三、增长驱动因素

• 机器人业务：2025Q2机器人产品交付量达4.85万台，同比增长743.6%，机器人激光雷达成为公司第二增长引擎。JT系列产品发布仅5个月即累计交付超10万台，进入全球割草机器人头部供应链。
• 新领域拓展：公司与国内具身智能公司Vbot及清华系企业达成合作，推动机器人在消费级领域的应用，业务范围逐渐扩展至平台化、多场景应用。

四、财务分析与前景展望

• 费用与利润结构：销售费用同比下降24.1%，毛利率保持相对稳定，显示出公司在控制成本方面的显著成效。
• 盈利预测：东吴证券上调2025-2027年净利润预测至35.62亿美元、78.89亿美元及129.66亿美元，市盈率预测为94倍、42.54倍及25.89倍，维持“买入”评级。
• 业务拐点预期：公司认为2025年是智驾下沉和Robotaxi、家用机器人、无人配送车商业化渗透的拐点年份，将持续受益于行业变化。

五、风险提示

• 智驾发展不及预期、技术路径变更及市场竞争加剧是主要风险。

六、总结

禾赛科技在2025年第二季度展现出强劲的增长势头，尤其在ADAS与机器人领域订单持续增加，显示出公司在全球激光雷达领域的领导地位。未来随着新产品布局及成本控制措施的深化，公司有望在物理AI浪潮中实现长期增长。