20260830-国信证券-中国石油-601857.SH-上游业务利润同环比高增_第二季度归母净利润556亿_7页_526kb

中国石油（601857.SH）总结

核心内容

2026年上半年，中国石油实现营收1.53万亿元，同比增加5.3%，归母净利润达1039亿元，同比增长22.0%，创历史同期最好水平。第二季度公司营收7911亿元，同比增长13.5%，环比增长7.4%；归母净利润556亿元，同比增长47.4%，环比增长15.0%。扣非归母净利润分别为1055亿元和560亿元，同比分别增长23.7%和49.0%。

主要观点

• 业绩超预期：2026年上半年公司归母净利润1039亿元，同比增长22.0%，第二季度归母净利润556亿元，同比增长47.4%。
• 上游业务表现亮眼：油气和新能源业务经营利润达1004亿元，同比增长148亿元，主要受益于国际油价上涨。
• 第二季度业绩环比增长：第二季度经营利润594亿元，同比增长198亿元，环比增长184亿元。
• 产量变化：2026年上半年原油净产量463百万桶（同比-2.8%），其中国内产量393百万桶（同比-0.5%），海外产量70百万桶（同比-14.2%）；天然气产量27461亿立方英尺（同比+2.3%）。
• 油价与成本：Brent期货均价87.6美元/桶，公司实现油价76.5美元/桶，与布伦特折价约12.1美元/桶；单位油气操作成本10.68美元/桶，同比上升5.3%，主要受人民币兑美元汇率增长及作业费等基本运行费增加影响。
• 炼油与化工板块转型：炼油业务经营利润117亿元（同比+21亿），化工业务经营利润28亿元（同比+14亿），成品油销售业务经营利润114亿元（同比+38亿）。公司持续推进“减油增化”战略，新材料产销大幅增长，化工产品商品量2132万吨（同比+6.7%），乙烯、合成树脂、合成纤维、合成橡胶产量分别同比+21%/+12%/+12%/+21%。
• 成品油销售受油价影响：成品油销量7330万吨（同比-5.8%），国内市场份额同比提升0.2个百分点。
• 天然气板块优化结构：天然气销售板块经营利润241亿元（同比+55亿），国内销售1249亿方（同比+1.1%），市场份额同比提升1个百分点，高端市场销售增量占比超50%。
• 分红政策：2026年上半年公司拟分红0.26元/股，派发现金红利475.85亿元，创历史同期新高，派息率45.8%。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026年上半年3011.985亿元，同比增长5.1%。
• 净利润：2026年上半年178.429亿元，同比增长13.4%。
• 每股收益（EPS）：2026年预计摊薄EPS为0.97元。
• 市盈率（PE）：2026年当前PE为11.5倍，2027年为11.4倍，2028年为11.0倍。
• 市净率（PB）：2026年当前PB为1.24倍，预计2027年为1.20倍，2028年为1.18倍。
• EV/EBITDA：2026年当前EV/EBITDA为6.4倍，预计2027年为6.2倍，2028年为5.9倍。

资本支出

• 2026年上半年资本支出为750亿元，同比增长107亿元。
• 全年资本支出指引为2794亿元，与年初指引一致。
• 各板块资本支出分别为：油气和新能源544亿元，炼油化工和新材料166亿元，成品油销售21亿元，天然气销售15亿元，总部及其他4亿元。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1784/1799/1872亿元，摊薄EPS分别为0.97/0.98/1.02元。
• 估值：当前PE为11.5倍，2026-2028年PE分别为11.5/11.4/11.0倍。

风险提示

• 油价大幅波动风险。
• 需求复苏不达预期。
• 国内气价上涨不达预期。

总结

中国石油2026年上半年业绩表现强劲，归母净利润创历史同期新高，主要得益于国际油价上涨及上游业务优化。公司持续推进“减油增化”战略，炼油和化工板块利润稳步增长，新材料产销显著提升。天然气板块市场份额持续扩大，高端市场占比提升。公司分红政策积极，派息率创新高，显示良好盈利能力。资本支出保持稳健，全年指引未变，表明公司对未来发展持谨慎乐观态度。投资建议维持“优于大市”评级，未来盈利增长可期。