20180423-东北证券-中小市值组新能源汽车周报第12期_Q1中游增速优于下游_持续关注10万以下SUV市场_20页_3mb

新能源汽车行业周报总结（2018年4月23日）

核心内容

本报告聚焦新能源汽车行业动态，重点分析了2018年第一季度的行业表现及未来趋势，同时探讨了外资股比限制放开对产业的影响。报告认为，虽然特斯拉等海外品牌进入中国市场短期内会对国内厂商造成一定冲击，但长远来看有助于扩大市场，推动产业链整体发展。此外，报告指出新能源汽车中游增速优于下游，预计2018年中游相较下游增速将明显好于去年。

主要观点

1. 外资股比限制放开的影响

   • 2018年取消新能源汽车外资股比限制，将加速特斯拉等海外品牌在华项目的落地。
   • 特斯拉的进入对相关零部件产业链带来直接利好，但可能对威马、蔚来等新势力造成短期冲击。
   • 长远来看，国外新能源车国产化有助于做大国内市场，带动中游及上游企业获得更广阔市场空间。

2. Q1中游增速优于下游

   • 根据节能网数据，2018年Q1新能源汽车产量同比增长202%，动力电池装机量同比增长232%。
   • 虽然17Q1客车及专用车基数较低，但1-3月数据显示，中游增速有结构性改善。
   • A00级及A0级车型成为主要增量来源，A00级车型占比仍较高，但提档升级趋势明显。

3. 对2018年行业增长的预期

   • 报告认为，2018年新能源汽车中游相较下游增速将明显优于去年。
   • 小型、紧凑型SUV市场成为关注重点，新能车或沿袭“低端颠覆”路径，对自主品牌发展有利。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：94只
• 总市值：20,369亿元
• 流通市值：19,720亿元
• 市盈率：27.45倍
• 市净率：2.53倍
• 总营收：11,772亿元
• 总净利润：742亿元
• 资产负债率：59.53%

板块表现

• 新能源乘用车：周涨跌幅-4.41%，跑输沪深300指数1.56个百分点
• 新能源客车：周涨跌幅-4.11%，跑输沪深300指数1.26个百分点
• 上游原材料：周涨跌幅-6.60%，跑输沪深300指数3.75个百分点
• 电解液：周涨跌幅-1.28%，跑赢沪深300指数1.57个百分点
• 正负极材料：周涨跌幅-5.28%，跑输沪深300指数2.43个百分点
• 隔膜：周涨跌幅-0.67%，跑赢沪深300指数2.18个百分点
• 充换电系统：周涨跌幅-1.57%，跑赢沪深300指数1.28个百分点
• 动力系统：周涨跌幅-3.52%，跑输沪深300指数0.67个百分点
• 汽车电子：周涨跌幅-5.23%，跑输沪深300指数2.39个百分点
• 燃料电池：周涨跌幅-0.13%，跑赢沪深300指数2.72个百分点

重点公司财务数据

产业趋势

• A00级车型仍是主力，但提档升级趋势明显。
• A0级车型占比提升，将成为未来增长的重要驱动力。
• 小型、紧凑型SUV市场成为新能车发展的新战场，有助于自主品牌实现“低端颠覆”。

风险提示

• 新能车销量不及预期
• 竞争加剧导致盈利能力下滑

推荐组合

1. 第一条线（降价风险小）：

   • 星云股份：首选价格风险低的后端设备企业
   • 新宙邦：电解液技术溢价企业
   • 星源材质：干法隔膜龙头

2. 第二条线（成本优势明显）：

   • 创新股份：湿法隔膜确定性龙头

3. 第三条线（市值修复）：

   • 金龙汽车：客车次龙头，业绩弹性大
   • 国轩高科：电芯次龙头，预期差较大

4. 第四条线（业绩高速增长）：

   • 郑煤机：周期和成长双轮驱动，汽配市场48V稀缺标的

行业展望

• 随着过渡期的推进，新能源汽车市场将更加均衡，淡季不淡。
• A00级车型将继续主导市场，但A0级车型占比将逐步提升。
• 海外品牌进入中国市场，将推动产业链整体发展，但对国内新势力有一定冲击。
• 市场对小型、紧凑型SUV的关注度提升，可能成为未来发展的关键方向。

结论

综合来看，2018年新能源汽车行业有望实现中游相较下游增速明显提升。外资股比限制的放开将带来新的发展机遇，但同时也需关注竞争加剧带来的风险。A00级和A0级车型的提档升级是行业发展的主要趋势，而小型、紧凑型SUV市场将成为新能车增长的重要驱动力。