20260823-西南证券-中炬高新-600872.SH-2026年中报点评_Q2收入延续较快增长_降本增效释放利润弹性_4页_1mb

公司中报总结：2026年第二季度业绩表现与展望

核心内容

公司发布2026年中报，显示其在Q2实现了收入与利润的双增长。2026年1-6月，公司实现营收25.4亿元，同比增长19.2%；归母净利润4.1亿元，同比增长61.2%；扣非归母净利润3.7亿元，同比增长39.4%。其中，2026年第二季度（Q2）营收12.2亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.5亿元，同比增长99.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长54.4%。

主要观点

1. 主营业务增长情况

• 调味品主业恢复增长：调味品主营业务收入23.1亿元，同比增长16.0%。
• 产品结构优化：
  • 酱油收入13.8亿元，同比增长6.3%。
  • 鸡精鸡粉收入3.3亿元，同比增长30.7%。
  • 食用油收入2.1亿元，同比增长96.6%。
  • 其他产品收入3.8亿元，同比增长16.4%。
• 区域与渠道表现：
  • 分销渠道收入21.5亿元，同比增长13.7%。
  • 直销渠道收入1.6亿元，同比增长60.5%。
  • 区域收入分布：东部增长23.4%，南部增长7.4%，中西部增长33.4%，北部增长4.0%。
  • 国内区县开发率80.23%，地级市开发率94.15%，渠道网络进一步拓展。

2. 盈利能力改善

• 毛利率提升：2026年1-6月毛利率为42.8%，同比提升3.7个百分点；Q2毛利率为43.2%，同比提升3.8个百分点。
• 费用率优化：销售费用率13.5%（同比持平），管理费用率7.7%（同比下降0.4个百分点），费用控制能力增强。
• 净利率显著提升：2026年1-6月归母净利率为16.3%，同比提升4.2个百分点；Q2净利率为12.4%，同比提升5.0个百分点。

3. 运营与增长前景

• 渠道秩序改善：经销商库存倍数回到良性区间，动销趋势稳定，费用投放效率提升。
• 产品矩阵优化：以“1+N”模式巩固基础调味品，启动B端资源挖掘与华南、华东渠道协同，复合调味品成为新的增长点。
• 运营效率提升：排产管理、库存与应收周转改善，供应链数字化与集约采购增强了利润转化能力。
• 未来展望：若酱油基本盘延续增长，鸡精鸡粉、食用油及复合调味品保持增量，公司收入向利润和现金流的转化仍有较好弹性。

关键信息

盈利预测

财务指标

风险提示

• 全国化扩张不及预期风险
• 市场竞争加剧风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对基准指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对基准指数涨幅在-20%以下

重要声明

本报告由西南证券研究院发布，分析师朱会振、舒尚立提供专业分析，所有数据来源合法合规。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。