上海新世纪资信-电力行业2022年度信用展望-38页_1mb

电力行业2022年度信用展望总结

核心内容概述

2022年电力行业总体保持稳定，用电量适速增长，电力供需逐步恢复平衡。随着“双碳”目标的推进，电力行业政策持续加码，清洁能源装机规模显著扩大，电力市场化程度不断加深。行业基本面稳固，电力企业具备较强的资源与政策支持，能够为信用品质提供较好支撑。

主要观点

• 用电量增长：2021年1-10月全社会用电量同比增长12.20%，未来三产及居民用电占比将进一步上升。
• 电力结构优化：火电仍是主力电源，但占比将逐步下降；风光等清洁能源装机大幅增长，电力结构进一步优化。
• 政策支持：国家出台多项政策推动电力行业低碳转型，支持清洁能源发展，推动电力市场化改革。
• 电价机制改革：2021年10月电价市场化改革，允许电价上下浮动20%，减轻火电企业成本压力。
• 电网建设加速：为满足电力需求及实现双碳目标，电网建设投资增加，特别是特高压和新型电力系统建设。
• 企业盈利分化：清洁能源企业盈利表现较好，火电企业受煤炭价格暴涨影响，部分企业出现亏损。
• 现金流状况良好：尽管经营性净现金流略有下降，但电力企业整体获现能力强，具备较好的偿债能力。

关键信息

用电量与结构

• 2021年1-10月全社会用电量达68254亿千瓦时，同比增长12.20%。
• 三产和居民用电占比逐年上升，预计未来将成为主要用电增长动力。
• 电力消费结构日趋优化，高耗能产业占比下降，高技术及装备制造业等成为电力消费新增长点。

电力生产结构

• 火电仍是主要电源，2021年前三季度占比达70.79%。
• 水电、风电、光伏、核电等清洁能源装机持续增长，其中风电、光伏成为增长主力。
• 核电稳定性强，将积极安全有序发展，预计2025年和2030年装机容量分别达7000万千瓦和1.2亿千瓦。
• 水电受来水影响波动较大，风光发电存在间歇性和波动性。

清洁能源发展

• 风光等清洁能源装机规模扩大，发电量持续增长，利用效率逐步提升。
• 清洁能源企业盈利较好，主要得益于成本较低和政策支持。
• 风光发电需匹配更高的装机规模以满足用电需求。

火电行业

• 火电企业受煤炭价格暴涨影响，经营承压，部分企业出现亏损。
• 火电定位逐步由主体电源向基础性电源转变，参与更多调峰调频服务。
• 火电企业需关注其成本压力及盈利波动性。

区域电力供需

• 区域间电力供需存在错配，电网输送能力需求较高。
• 电力需求中心集中在东部和中部地区，能源供给则主要在西部和北部地区。
• 电网建设将加速推进，以提升输送能力，保障电力稳定供应。

政策支持

• 围绕“双碳”目标，电力行业政策持续加码，包括金融支持、电价改革、储能发展、新能源并网等。
• 新能源发展政策明确，预计到2030年风电、太阳能发电总装机容量将超过12亿千瓦。
• 新型电力市场体系建设加快，推动电力资源在全国范围内的优化配置。

电力市场化改革

• 电力市场化改革深入推进，电力交易规模扩大，电价机制更加灵活。
• 电力现货交易体系逐步建立，推动电力交易市场向统一化、市场化方向发展。

债券发行与信用等级

• 2021年前三季度，电力行业共发行202支债券，以AAA和AA+级为主。
• 无企业主体信用级别发生调整，行业信用质量保持稳定。
• 短期融资券发行利差有所上浮，中期票据利差差异显著，AAA级主体利差较低。

样本企业分析

经营状况

• 2021年前三季度，样本企业营收同比增长21.45%，但净利润同比下降11.57%。
• 清洁能源企业盈利较好，火电企业盈利承压，部分企业亏损。
• 经营性净现金流下降，但整体获现能力强，具备较好的偿债能力。

资本结构

• 样本企业负债总额同比增长10.08%，资产负债率均值为62.58%。
• 非流动负债占比上升，反映电力行业重资产属性。
• 清洁能源企业资产负债率下降，显示市场对其认可度提高。

现金流状况

• 经营性净现金流同比下降6.01%，但整体表现良好。
• 投资性现金流净流出规模较大，主要用于清洁能源项目投资。
• 电力企业具备较强的外部融资能力，保障债务偿付。

行业信用等级分布

• 截至2021年9月末，电力行业共有120家企业发行债券，其中113家具有国有背景。
• AAA级企业占比55%，AA+级占比28.33%，AA级占比11.67%，C级仅1家。
• 行业整体信用等级较高，信用质量保持稳定。

结论

电力行业在2022年将保持稳定发展，用电量适速增长，清洁能源装机持续扩大，电力市场化改革逐步深化。尽管火电企业面临成本压力，但整体行业具备较强的资源与政策支持，信用品质较为稳固。未来，随着双碳目标的推进，电力行业将进一步向清洁化、高效化、市场化方向发展。