上海新世纪资信-农药化肥行业2022年度信用展望-26页_1mb

农药化肥行业详细总结

核心内容

农药化肥行业是农业发展的重要支撑，具有一定的需求刚性，受宏观经济波动影响较小。2020年新冠疫情爆发后，全球粮食储备受到重视，带动了农药化肥行业需求上升。2021年“十四五”规划开局，我国持续推进农药化肥减量增效行动，同时加强环保及能耗双控政策，推动行业集中度提升。

主要观点

1. 行业基本面：

   • 农药化肥行业需求与农产品价格密切相关，价格上升带动需求增加。
   • 农药行业盈利主要集中在制剂环节，而化肥行业盈利则与原材料价格密切相关。
   • 行业面临环保压力，部分企业因环保问题停产，行业集中度逐步提升。

2. 行业趋势：

   • 2022年行业仍以减量增效为总目标，未来将通过技术与产品研发提升产品附加值。
   • 受出口政策收紧影响，出口量下降，价格将更多依赖国内供需调节。
   • 行业资本性支出主要围绕新产品研发、生产线技改和化工联产，新能源电池兴起推动磷肥和钾肥企业加大在磷酸铁锂和盐湖提锂方面的投入。

3. 细分产品分析：

   • 尿素：我国尿素产量占氮肥总产量的70%，产能主要集中在华北和西南地区。受环保和能耗政策影响，行业集中度提升，未来将更多依赖工业需求和化工联产。
   • 磷肥：我国磷肥产量全球领先，但产能利用率不足。环保政策推动酸法工艺成为主流，磷肥价格受原材料价格上涨支撑，行业集中度提升。
   • 钾肥：我国钾肥自给率约50%，进口以氯化钾为主。随着盐湖提锂技术的发展，钾肥企业开始关注新能源领域。
   • 复合肥：复合肥行业准入门槛低，产能过剩严重。随着农业绿色化发展，新型复合肥需求增长，中小型复合肥企业盈利空间收窄。
   • 草甘膦：草甘膦是全球使用量最大的除草剂，行业集中度提升，环保政策限制产能扩张，价格波动较大。

4. 行业政策影响：

   • “十四五”期间，我国将继续推进农药化肥减量增效，鼓励有机肥使用，加强农药包装废弃物和废旧农膜回收处置。
   • 能耗双控政策导致部分高耗能产品限产，价格上升。
   • 加强环保监管，推动行业绿色发展，限制高污染、高毒产品。

5. 样本数据分析：

   • 截至2021年9月末，农药化肥行业存续债券主体13个，信用等级分布以AA及以上的主体为主。
   • 行业经营状况有所改善，农药企业盈利增长显著，化肥企业则因原材料价格回落和需求疲软，盈利能力有所下降。
   • 行业资本结构呈现差异化，龙头企业资产负债率较低，而部分企业如湖北宜化、云天化等债务负担较重。
   • 行业现金流量状况总体良好，经营性净现金流增加，但投资性现金流仍以固定资产投资为主。

关键信息

1. 需求端

• 农业为农药化肥行业主要下游，全球粮食自给政策推动行业需求上升。
• 2020年我国粮食播种面积首次止跌回升，粮食产量增长。
• 农药行业出口大幅增长，但2021年受出口政策影响，出口量下降。

2. 供给端

• 行业受环保和能耗政策影响，产量受限，价格有所上涨。
• 2021年尿素、磷铵、草甘膦等产品因限产和环保政策，价格高位震荡。

3. 行业集中度

• 行业集中度提升，龙头企业市场占有率逐步扩大。
• 农药行业主要由先正达、拜尔等国际巨头主导，国内企业仍处于竞争劣势。
• 化肥行业主要集中在五省区，产能集中度逐步提高。

4. 价格走势

• 农药价格指数在2021年10月达到142.67，较上年末增长64个百分点。
• 化肥价格指数在2021年11月较2020年初增长47.94%，价格波动较大。

5. 出口政策

• 2021年10月起，我国对部分化肥产品实施出口商品检验，出口受到抑制。
• 2020年全面取消化肥出口关税，有利于行业出口。

6. 信用状况

• 2021年前三季度，农药化肥行业信用展望有所改善，1家主体上调至稳定。
• 行业整体信用质量上升，但部分中小型或区域型企业面临资金周转压力。

7. 现金流

• 行业整体保持较高营业收入现金率，经营性净现金流稳步提升。
• 投资性现金流以固定资产投资和技改为主，部分企业投资规模扩大。
• 筹资活动呈现净偿还趋势，与行业发展阶段相符。

行业信用等级分布

截至2021年9月末，农药化肥行业存续债券发行主体共计13个，信用等级分布如下：

• AAA级：3个
• AA+级：2个
• AA级：4个
• AA-级：2个
• A级：1个
• BBB-级：1个

债券利差分析

1. 超短期融资券

• 2020年平均发行利差为17.85BP，2021年前三季度平均发行利差为83.06BP。
• 信用等级为AAA的主体利差较低，AA+级主体利差较高。

2. 短期融资券

• 2021年前三季度，云天化集团发行短期融资券，平均利差为274.47BP。

3. 中期票据

• 2020年发行2支中期票据，均属稳定信用等级主体，利差分别为139.68BP和271.16BP。

总结

农药化肥行业在“十四五”规划及环保、能耗政策的推动下，正经历结构优化和绿色发展。行业整体信用质量有所提升，但部分企业仍面临较大的资金周转压力。未来行业将更加依赖技术创新和环保升级，推动产品附加值提升。同时，出口政策收紧可能对价格形成一定支撑，国内供需关系将成为价格波动的主要因素。