20220509-国盛证券-电力设备21年_22Q1总结_疫情扰动下的新能源产业博弈加剧_乐观看待后疫情时代企稳反弹_25页_2mb

电力设备行业2022年一季度总结与展望

核心内容概览

• 行业持仓：电力设备板块在2022Q1基金重仓比例为16.70%，环比增长0.69个百分点，维持超配状态。板块占A股总市值的8.12%，超配水平达8.58个百分点。
• 重仓集中度：宁德时代连续5个季度蝉联电力设备板块基金第一重仓股，占重仓市值比重达4.54%。电力设备前20大公司重仓市值比重从21Q1的6.12%提升至22Q1的13.67%，集中度显著上升。
• 板块分化：光伏板块在一季度获更多机构增仓，而电池板块因原材料价格高涨导致成本传导不畅，重仓市值有所回落，但仍占电力设备基金重仓持股比例的54.92%。
• 新能源车表现：2022Q1国内新能源车销量达124.9万辆，渗透率为19.2%，超出市场预期。一季度动力电池装机量51.3Gwh，环比下降18%，但营收同比增长127%。
• 光伏需求：一季度光伏行业淡季不淡，印度和欧洲成为主要增长市场。预计2022年全球新增装机需求为220-240GW，同比增长29%-41%。
• 风电发展：一季度风电新增并网装机7.9GW，同比增长50.2%。二季度交付规模有望显著提升，全年装机量预计55-60GW，同比增长16%-26%。
• 风险提示：包括风电行业盈利不达预期、全球光伏装机需求不及预期、新能源汽车产销不及预期、锂电产业链价格波动等。

主要观点

电力设备板块

• 基金重仓比例持续高位，宁德时代为行业第一重仓股。
• 电力设备板块在基金重仓中排名靠前，光伏和电池板块占据主要份额。
• 行业持仓集中度向龙头集聚，前十大重仓股占基金重仓市值比重达13.67%。

新能源车

• 一季度销量超预期，渗透率提升至19.2%，显示下游需求韧性强劲。
• 动力电池装机量和产量均大幅增长，但因锂盐价格高涨，成本传导不畅，导致毛利率承压。
• 预计二季度电池涨价谈判落地，盈利有望修复。

光伏

• 一季度需求超预期，印度和欧洲成为主要增长点。
• 硅料价格持续上涨，带动行业利润向硅料环节集中。
• 随着硅料新增产能释放，价格有望回落，产业链价值分配将出现重构。

风电

• 一季度新增并网装机量增长明显，但项目开工不及预期。
• 海风项目成本下降，平价元年加速降本。
• 全年装机量预计维持高增趋势，达55-60GW。

关键信息

机构持仓

• 宁德时代：基金重仓市值比重达4.54%，连续5个季度为第一重仓股。
• 隆基股份、亿纬锂能、阳光电源、恩捷股份：为电力设备板块前五大重仓股。
• 晶科能源、中环股份、通威股份、星源材质、晶澳科技：为一季度增仓最多的前五大公司。
• 欣旺达、中国宝安、天顺风能、蔚蓝锂芯、杉杉股份：为一季度减仓最多的前五大公司。

锂电板块

• 营收增长：2022Q1锂电板块营收达1381.4亿元，同比增长127%。
• 净利润增长：2022Q1锂电板块归母净利润为126.35亿元，同比增长95%，但环比下降21%。
• 毛利率变化：2022Q1锂电板块毛利率为21%，环比下降2个百分点，预计Q2起将有所修复。

锂盐与原材料价格

• 碳酸锂、氢氧化锂：一季度价格分别上涨75%和111%，带动正极材料价格上涨。
• 锂盐价格：在一季度达到50万元/吨高位，随后出现企稳回落迹象。
• 正极材料：铁锂正极均价14.81万元/吨，环比上涨66%；三元正极均价32.32万元/吨，环比上涨38%。

产业链展望

• 电池：预计二季度毛利率有望修复至20%，销量与一季度相近。
• 正极：二季度盈利有望修复，主要受成本端原材料价格回落和售价端价格回落影响。
• 负极：二季度石墨化供需紧张持续，成本企稳，售价略增。
• 隔膜：价格波动不大，关注量的变化。
• 电解液：营收和净利均有增长，预计下半年利润空间收窄。

风险提示

• 风电行业盈利不达预期
• 大型化降本空间不及预期
• 全球光伏装机需求不及预期
• 新能源汽车产销不及预期
• 锂电产业链价格波动风险