医药行业中药板块2021年报及22Q1季报总结：板块走向分化，一季度疫情扰动较大-20220509-西南证券-22页_2mb

中药板块2021年报及22Q1季报总结

核心内容概览

2021年中药板块整体表现稳健，收入总额达3190亿元（+8.6%），归母净利润286亿元（+5.6%），扣非归母净利润243亿元（+18.3%）。2022年第一季度受疫情影响，板块整体表现承压，收入849亿元（+0.9%），归母净利润91亿元（+1.1%），扣非归母净利润99亿元（+7.4%）。整体来看，中药板块呈现分化趋势，部分子板块如中药消费品、独家基药和配方颗粒表现较好，而中药注射剂和普药则面临较大压力。

主要观点

1. 行业分化加剧

• 中药消费品：2021年收入342亿元（+16.5%），归母净利润48亿元（+35.6%），扣非归母净利润45亿元（+38.9%）。2022Q1收入95亿元（+13.9%），归母净利润15亿元（+26.3%），扣非归母净利润15亿元（+26.6%）。业绩增长主要得益于提价策略和渠道优化。
• 独家基药：2021年收入1136亿元（+13.5%），归母净利润101亿元（+22.5%），扣非归母净利润87亿元（+17%）。2022Q1收入327亿元（+4.9%），归母净利润38亿元（+12.7%），扣非归母净利润36亿元（+12.3%）。毛利率提升至36%，主要因核心产品提价。
• 中药配方颗粒：2021年收入437亿元（+20%），归母净利润47亿元（+21%），扣非归母净利润26亿元（+38.4%）。2022Q1收入63亿元（+3.5%），归母净利润11亿元（+25.1%），扣非归母净利润10亿元（+18.6%）。一季度受国标替换和中药材价格上涨影响，预计二季度有所改善。
• 中药注射剂和普药：业绩承压明显，2021年收入289亿元（+1.7%），归母净利润14亿元（-54.5%）；2022Q1收入61亿元（-10.7%），归母净利润7亿元（-17.8%）。行业面临较大挑战。

2. 提价与渠道变革推动毛利率提升

• 随着CPI上涨，中药材价格整体上扬，带动中成药独家品种毛利率提升。2021年中药板块整体毛利率达46%，同比提升1个百分点。
• 中药消费品板块2021年毛利率为52%，提升2个百分点，2022Q1进一步提升至53%。主要受益企业包括同仁堂、太极集团、广誉远等，通过提价和渠道优化提升盈利能力。

3. 国企混改释放红利，费用管控提升

• 国企混改在中药行业中持续推进，云南白药、太极集团、广誉远、中新药业等企业通过混改释放员工积极性，提升治理效率。
• 费用率整体下降，2021年期间费用率31%，同比下降1个百分点；2022Q1期间费用率进一步下降，主要由于疫情导致终端推广活动减少。

关键信息

2021年中药板块整体数据

2022Q1中药板块整体数据

各子板块表现

重点企业表现

• 同仁堂：2021年工业收入39.7亿元（+45.4%），毛利率提升至65%（+5.9个百分点）。2022Q1收入39.5亿元（+6.7%），毛利率和净利率分别提升至48.3%/14.4%。
• 片仔癀：2021年营业收入80.1亿元（+23.3%），归母净利润24.3亿元（+45.6%），扣非归母净利润24.3亿元（+52.9%）。2022Q1线上直营渠道提升商业毛利率。
• 寿仙谷：2022Q1收入2.04亿元（+16.99%），归母净利润5899万元（+43.07%），扣非归母净利润5326万元（+48.89%）。省外市场拓展显著。
• 太极集团：2022Q1工业收入21.5亿元（+12.6%），毛利率65%（+5.9个百分点），主要得益于品种结构调整。
• 云南白药：2021年营业收入363.7亿元（+11.1%），归母净利润28亿元（-49.2%），扣非归母净利润33.4亿元（+15.2%）。通过“1+4+1”战略推动多元化发展。

风险提示

• 提价放量不及预期
• 控费不及区域
• 疫情影响持续

总结

中药板块在2021年整体表现良好，利润端增长显著，但收入端增速相对平缓。2022Q1受疫情影响，收入和利润均出现下滑，但部分子板块如中药消费品、独家基药和配方颗粒仍保持增长。提价策略和渠道变革是推动毛利率提升的重要因素，国企混改也释放了部分红利。整体来看，中药行业正逐步分化，品牌中药消费品和中药独家基药品种表现优于其他板块。未来需关注疫情对行业的影响及政策变化带来的机遇与挑战。