20240102-东方金诚-利率债周报_跨年资金宽松叠加宽货币预期升温_债市延续强势_11页_6mb

债市强势延续：利率债周报（20231225-20231231）

核心观点

上周债市整体延续强势，长端利率下行，收益率曲线陡峭化下移。核心因素包括：

• 资金面宽松：跨年资金宽松延续，股份行调降存款利率；
• 政策预期升温：央行四季度例会释放宽货币信号，叠加PMI数据走低，宽货币预期持续升温；
• 操作驱动：配置盘发力、久期调整及降息降准预期支撑债市情绪。

市场回顾

二级市场表现

• 利率债收益率下行：10年期国债收益率下行324bps，1年期下行173bps，期限利差走阔。
• 交易分化：核心因素包括资金面宽松、政策预期、年末操作及股市干扰。波动主要发生在12月28日（降息预期博弈）和31日（宽松预期持续强化）。

一级市场

• 发行缩量：利率债净融资额109亿，环比减少4385.5亿；政金债发行2只，净融资额增加。
• 供需变化：国债和地方债无新增发行，偿还有所减少，净融资情况环比改善。

重要事件与数据影响

政策面信号

• 央行四季度例会：强调逆周期调节，货币政策“加大宏观政策调度力度”，政策工具发力，宽货币进程加速；
• 结构性政策：小微、房地产、科技等领域工具支持，2024年降息降准情况落地可能。
• 居民房贷利率引导下调，为房地产软着陆提供支持。

基本面信号

• PMI数据走低：12月制造业PMI为49.0%，创年内最低，需求不足、外需收缩是核心问题；
• 建筑业表现强劲：PMI指数环比上行，部分对冲制造业低迷；
• 高频数据：高炉、成品油开工率下降，商品房销售阶段性回暖，消费信心偏弱。

流动性观察

• 央行操作：净投放14370亿逆回购及票据，资金面维持宽松；
• 短期利率上升：R007、DR007上升，短期供给略有偏紧；
• 杠杆率回落：市场机构杠杆操作偏好下降，空头减仓明显。

投资展望

• 资金面偏松预计延续，宽货币预期强化，支撑利率债表现；
• 基本面矛盾依旧：需求不足、房地产调整，宽松仍是托底经济主线；
• 债券策略：震荡偏强行情仍将延续，关注久期调整与期限利差变化。