20221101-浙商证券-海兴电力-603556.SH-海兴电力2022年三季报业绩点评报告_业绩超预期_国内和海外电表市场需求向好_3页_708kb
报告摘要
海兴电力（603556）2022年三季报业绩点评总结
核心内容
海兴电力在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出良好的市场表现和盈利能力。公司同时在国内外电表市场需求增长的背景下，通过提升管理经营效率和优化成本结构，进一步增强了盈利能力。
主要观点
- 业绩超预期：2022年前三季度营业收入达到23.87亿元，同比增长33.83%；扣非归母净利润为4.12亿元，同比增长491.33%。第三季度营业收入8.18亿元，同比增长18.43%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长1164.19%。
- 毛利率与净利率提升：第三季度毛利率为43.24%，同比增长11.56个百分点；净利率为21.26%，同比增长18.05个百分点。
- 市场需求向好：国内电表市场进入轮换升级周期，海外市场需求有所恢复，公司受益于全球电表采购和升级需求。
- 产品升级与技术优势：公司受益于国内智能电表标准升级，同时推出IR46物联网表，实现量价利齐升。凭借优秀技术和服务实力，公司已在海外市场树立品牌形象，拓展至配电、新能源等新领域。
- 盈利预测上调：基于海外需求复苏和国内电表行业轮换周期，公司盈利预测被上调，预计2022-2024年归母净利润分别为6.00亿元、7.07亿元、8.66亿元，对应EPS分别为1.23元、1.45元、1.77元，PE分别为15倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,691 | 3,266 | 3,932 | 4,801 |
| 归母净利润（百万元） | 314 | 600 | 707 | 866 |
| 每股收益（元） | 0.64 | 1.23 | 1.45 | 1.77 |
| P/E | 28.8 | 15.0 | 12.8 | 10.4 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.8% | 37.3% | 36.9% | 36.8% |
| 净利率 | 11.7% | 18.4% | 18.0% | 18.0% |
| ROE | 5.8% | 10.4% | 11.0% | 12.0% |
| ROIC | 5.0% | 8.7% | 9.2% | 10.1% |
| 资产负债率 | 24.3% | 24.1% | 24.7% | 24.2% |
| 净负债比率 | 25.7% | 31.1% | 29.1% | 23.1% |
| P/B | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.2 |
| EV/EBITDA | 8.2 | 7.1 | 5.3 | 3.8 |
现金流与经营效率
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 145 | 513 | 552 | 471 |
| 投资活动现金流（百万元） | -529 | -33 | -165 | -137 |
| 筹资活动现金流（百万元） | -271 | 116 | 2 | -109 |
| 现金净增加额（百万元） | -654 | 662 | 719 | 500 |
经营效率
- 费用率下降：前三季度费用率同比下降12.21个百分点。
- 资产周转率提升：总资产周转率从0.4提升至0.5。
- 应收账款周转率：从2.8提升至3.1，显示公司回款能力增强。
风险提示
- 智能电表需求量不及预期；
- 原材料价格波动；
- 汇率波动影响利润。
投资评级说明
- 股票投资评级：买入（维持），表示公司未来6个月内相对于沪深300指数涨幅预计超过20%。
- 行业投资评级：看好，表示行业指数相对于沪深300指数涨幅预计超过10%。
结论
海兴电力凭借国内电表市场轮换升级和海外市场复苏的双重驱动，实现了业绩的大幅增长。公司通过提升管理效率、优化成本结构和拓展新业务领域，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。上调盈利预测和维持“买入”评级，表明市场对公司未来发展的积极预期。然而，需关注智能电表需求、原材料价格和汇率波动等潜在风险。
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