深度报告-20230402-天风证券-海兴电力-603556.SH-海外电表龙头_蓄力打造电力能源整体解决方案_30页_3mb

报告摘要

海兴电力（603556）总结

核心内容

海兴电力是一家以智能电表为核心业务的公司，自1992年成立以来，一直致力于电力计量仪表的研发、生产和销售，并在海外市场取得了显著成就。公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商，产品覆盖全球90多个国家和地区。近年来，公司从单一的仪表厂商转型为海外整体解决方案提供商，并逐步拓展至智能配电和新能源领域，形成“智能用电、智能配电、新能源”三大业务板块。

主要观点

海外市场布局
- 海兴电力的海外市场包括巴西、东南亚、南非等，其中巴西、南非智能电表渗透率较高，政府支持力度大，未来增长空间有限。
- 东南亚市场电气化水平较低，公司凭借质优价廉的产品在当地具备品牌优势，未来随着智能电表渗透率提升，需求将逐步释放。
- 公司持续拓展非洲市场，包括冈比亚、摩洛哥等，同时也在东南亚拓展除印尼外的其他国家。
产品拓展与技术优势
- 公司从单一电表产品拓展为提供用电侧整体解决方案，包括智能预付费电表、智能计量AMI方案等。
- 公司开发了三相重合器等新产品，已通过海外认证，成为配网业务的重要增长点。
- 海兴电力在海外实施本土化战略，雇佣当地员工，提升服务能力、品牌知名度和市场占有率。
- 公司是首家进入Wi-SUN联盟董事会的中国企业，具备较强的技术话语权和影响力。
公司核心竞争力
- 海兴电力拥有深厚的技术积累，掌握智能配电一二次融合技术、智能微网技术、光伏/储能逆变技术、NFC加密应用技术、大数据挖掘和应用等核心技术。
- 公司在2020年获得CMMI5级认证，表明其在软件研发和项目管理方面达到国际先进水平。
财务表现与盈利预测
- 2022-2024年公司营业收入预计分别为32.27亿元、39.95亿元、49.98亿元，归母净利润分别为6.09亿元、7.76亿元、9.79亿元。
- 2023年可比公司平均估值为17.14倍，给予海兴电力23年17.14倍PE估值，目标价27.2元，首次覆盖给予“买入”评级。
国内外市场双轮驱动
- 国内市场：智能电表行业量价齐升，2025年市场空间或超280亿元，公司市占率有望进一步提升。
- 海外市场：智能电表需求稳步上升，2026年全球市场规模预计达152亿美元，公司凭借技术与渠道优势持续开拓。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,805.95	2,691.08	3,226.80	3,994.65	4,998.30
增长率(%)	-5.02	-4.09	19.91	23.80	25.12
归母净利润(百万元)	481.20	313.77	608.75	776.33	978.99
增长率(%)	-3.85	-34.79	94.01	27.53	26.11
EPS(元/股)	0.98	0.64	1.25	1.59	2.00
市盈率(P/E)	22.04	33.80	17.01	13.34	10.58
市净率(P/B)	1.97	1.95	1.79	1.67	1.54
市销率(P/S)	3.78	3.94	3.29	2.65	2.12
EV/EBITDA	3.17	3.43	-	-	-