20260821-国投证券_香港_-香港中华煤气-00003.HK-燃气业务韧性凸显_绿色燃料驱动增长_3页_616kb

报告摘要

中华煤气 (0003.HK) 2026年中期业绩总结

核心内容概述

中华煤气 (0003.HK) 于2026年8月21日发布2026年中期业绩，整体表现稳健增长，核心业务与增长型业务协同发力，推动公司实现税后经营利润和归母净利润的双增长，同时保持分红政策的稳定性。

主要财务表现

营业收入：295.26亿港元，同比增长7%。
税后经营利润：47.46亿港元，同比增长19%。
归母净利润：36.40亿港元，同比增长23%。
中期股息：维持每股12港仙不变，显示公司对盈利的持续信心。
市盈率：根据Bloomberg一致预期，2026年市盈率约为22.3倍，2027年约为22.1倍。

业务表现分析

香港燃气业务

售气量：上半年售气量14414 TJ，同比下降3.5%，主要受高温及北上消费影响。
全年指引：全年售气量预计同比下降2.3%。
调价措施：自2026年8月起，标准收费上调4.4%，保养月费增加1港元/户，预计全年可增加收入约4亿港元。
接驳业务：上半年新增1.5万户，全年指引新增2.6万户。

内地燃气业务

售气量：上半年售气量186亿方，同比持平。
全年指引：全年售气量预计增长1%。
价差表现：上半年城燃价差为0.55人民币/方，同比增长0.01人民币/方。
接驳业务：上半年新增69万户，全年指引新增145万户。
行业表现：优于全国天然气表观消费量同比下降2.4%的趋势。

绿色燃料业务亮点

先进生物燃料（SAF）销量：上半年实现32万吨，同比增长100%。
产能扩展：张家港工厂稳定运行，马来西亚工厂完成试生产，东莞45万吨SAF新基地规划落地，推动大湾区“废料-生产-加注交易”产业链建设。
全年产能指引：全年先进生物燃料产能达77万吨。
海外拓展：与英航延长SAF供应协议，向澳洲Viva Energy供货；开拓非航空场景，落地万国数据、新加坡Bridge Data Centres的HVO数据中心备用电源试点。
绿色甲醇：内蒙工厂销售约3200吨，年规划产能18万吨，客户包括巴斯夫化工等行业龙头。
延伸业务：中期税后经营利润2.69亿港元，同比增长8%。

股东结构与市场表现

股东结构：李家杰、李家诚合计持股41.53%，李国宝持股0.33%，其余为其他股东，合计持股58.14%。
股价表现：截至2026年8月21日，股价为7.50港元，12个月低/高分别为6.4港元和7.76港元。
总市值：约140,137.64百万港元，流通市值约139,949.03百万港元。

同业估值比较

股票名称	代码	市值（百万港元）	股价（港元）	市盈率（Y0）	市盈率（Y1f）	市盈率（Y2f）	市盈率（Y3f）	每股盈利增长（Y0）	每股盈利增长（Y1f）	每股盈利增长（Y2f）	每股盈利增长（Y3f）	股息率（12个月）	ROE	ROA
香港中华煤气有限公司	3 HK	139,389	7.39	24.2	22.1	21.9	20.9	-0.3	9.8	0.9	4.7	4.69	10.8	3.85
华润燃气控股有限公司	1193 HK	37,256	16.1	10.4	10.3	9.8	9.3	-13.9	0.7	4.8	5.6	5.90	8.3	2.64
新奥能源控股有限公司	2688 HK	54,079	47.8	7.7	7.3	7.1	7.0	-0.7	6.1	2.0	1.9	6.28	12.7	5.64
中国燃气控股有限公司	384 HK	31,953	5.9	11.8	11.3	10.7	10.3	-16.7	4.6	5.0	4.0	5.97	4.9	1.78
港华智慧能源有限公司	1083 HK	12,384	3.28	7.4	8.0	7.6	7.4	-5.5	-8.1	5.6	2.8	3.05	6.0	2.69
天伦燃气控股有限公司	1600 HK	2,575	2.63	56.4	n/a	n/a	n/a	-87.1	n/a	n/a	n/a	4.32	0.7	0.25
昆仑能源有限公司	135 HK	60,896	7.08	9.8	9.0	8.6	8.3	-10.3	9.3	4.3	4.0	5.04	8.0	3.72
行业平均	-	-	-	18.2	11.3	11.0	10.5	-19.2	5.0	5.8	5.9	43.8	7.3	2.9

投资评级与建议

投资评级：未有
6个月目标价：未有
公司评级体系：
- 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
- 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
- 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
- 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
- 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

风险提示

燃气需求不及预期
上游价格波动
房地产持续低迷

总结

中华煤气在2026年上半年展现出良好的业务韧性，受益于绿色燃料SAF的量价齐升以及城市燃气业务的稳定表现，实现税后经营利润和归母净利润的显著增长。公司在香港和内地市场均保持稳健发展，尤其在绿色燃料领域表现突出，拓展了多个应用场景，有望成为新的增长引擎。中期分红保持稳定，体现公司对股东回报的重视。尽管面临一定的市场风险，但其业务组合的多元化和对绿色能源的布局，使其在行业竞争中具备较强的抗风险能力。

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