20230113-东海证券-东海看数据之_12月通胀数据_关注核心CPI的回升_8页_343kb

宏观简评总结

核心内容概述

本报告由东海证券分析师刘思佳、胡少华及联系人高旗胜撰写，分析了2022年12月中国通胀数据，重点围绕CPI与PPI的变化趋势、核心CPI的修复情况及国内外周期对PPI结构的影响展开。

主要观点

CPI总体温和上涨

• CPI同比上涨：12月CPI同比上涨1.8%，前值为1.6%，环比为0%，前值为-0.2%。
• 季节性影响：CPI环比略弱于季节性，但较上月回升0.3个百分点，主要因鲜菜价格季节性上涨抵消了猪价下跌的影响。
• 食品CPI对冲：食品价格同比上涨4.8%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，其中鲜菜价格环比上涨7%，同比上涨-8%；猪肉价格环比下降8.7%，同比涨幅较上月下降12.2个百分点。
• 非食品CPI稳定：非食品价格同比1.1%，环比-0.2%，整体表现相对稳定。交通和通信价格同比涨幅回落，教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务价格涨幅扩大。
• 核心CPI小幅上升：扣除食品和能源的核心CPI同比0.7%，环比0.1%，为2022年下半年以来首次反弹，反映出行需求增加及线下活动修复。

PPI结构分化

• PPI同比降幅收窄：12月PPI同比-0.7%，前值-1.3%，降幅收窄0.6个百分点，主要受上年同期基数走低影响。
• PPI环比回落：环比-0.5%，受石油及相关行业价格下降影响。
• 行业分化明显：石油和天然气开采业环比-8.3%，黑色金属冶炼和压延加工业环比0.4%。
• 未来展望：国内内需逐步复苏及基建投资可能支撑建材等中游生产资料价格；但海外经济衰退方向确定，国际定价商品需求可能走弱。

关键信息

• CPI走势：预计2023年一季度CPI仍有冲高可能，但难以突破3%；全年通胀中枢将相对稳定。
• 核心CPI关注：核心CPI的修复斜率将成为2023年的重要关注点，反映消费需求的强弱。
• 输入性通胀压力下降：IMF预计2023年全球CPI将由8.75%降至6.62%，国内输入性通胀压力将明显下降。
• 风险提示：
  1. 疫情反复超预期，可能对投资、生产、消费造成冲击。
  2. 海外局势变化超预期，如俄乌紧张局势，可能影响全球通胀水平。

图表说明

• 图1：食品及非食品同比变化。
• 图2：CPI环比季节性规律。
• 图3：鲜菜价格环比季节性规律。
• 图4：生猪价格周平均变化。
• 图5：CPI八大类当月同比。
• 图6：核心CPI当月同比。
• 图7：核心CPI环比季节性规律。
• 图8：PPI当月同比。
• 图9：PPI生产和生活资料类环比。
• 图10：石油和天然气开采业与石油、煤炭及其他燃料加工业环比。
• 图11：黑色和有色金属冶炼和压延加工业环比。

评级说明

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