20260125-光大期货-煤化工策略周报_70页_2mb

光期研究 见微知著 - 煤化工策略周报

核心内容概览

本周煤化工市场整体呈现震荡走势，尿素、纯碱及玻璃等主要品种价格波动幅度较小，市场供需博弈明显，新增驱动不足，库存变化与节前备货预期成为关注重点。同时，国际市场尿素招标情况与价格走势也对国内市场产生一定影响。

---

尿素市场分析

1. 期货与现货价格

• 期货价格：本周尿素期货价格宽幅震荡，周五主力05合约收盘价1788元/吨，周度跌幅0.56%。
• 现货价格：本周尿素现货价格窄幅波动，山东、河南地区周五市场价格分别为1760元/吨、1740元/吨，分别较上周五下调10元/吨、20元/吨。

2. 供应与需求

• 供应：尿素供应水平稳步回升，日产量20.48万吨，较上周小幅增加。气头企业开工缓慢回升，后续供应仍有上升空间。
• 需求：下游复合肥、三聚氰胺行业开工率提升，分别增加2.88个百分点和1.47个百分点，支撑工业刚需。淡储与春耕备肥前置需求也提供支撑，但中下游补库后需求承接力需继续观察。
• 库存：企业库存连续两周下降，周五库存降至94.6万吨，春节前2-3周或进入累库周期，节后库存压力偏高。

3. 出口与政策

• 出口：12月尿素出口量27.83万吨，环比减少53.75%。2025年1-12月累计出口489.47万吨，同比增幅1779%。但出口政策短期内预计无明显放松。

4. 利润与成本

• 成本：不同工艺尿素生产成本稳定，天然气成本略高。
• 利润：毛利受成本影响，周环比小幅下降，整体利润承压。

5. 下游需求

• 复合肥：周度开工率提升，库存下降，需求支撑尚可。
• 三聚氰胺：开工率小幅上升，产量增加，对尿素需求有一定支撑。
• 车用尿素：价格维持稳定，市场需求变化不大。

6. 国际市场

• 印度招标：近期印度多次招标，但中国供货量仍为零，国际价格走势相对平稳，对国内市场影响有限。

---

纯碱市场分析

1. 期货与现货价格

• 期货价格：纯碱期货价格偏弱震荡，周五主力05合约收盘价1198元/吨，周度涨幅0.17%。
• 现货价格：现货价格维持稳定，沙河地区重碱送到价1158元/吨，较上周五上涨16元/吨。

2. 供应与需求

• 供应：纯碱行业开工率略有回落，周度开工率86.42%，产量小幅下降。阿拉善二期一线产能稳产，未来供应压力仍将进一步增加。
• 需求：玻璃企业补库带动纯碱表观消费量提升，刚需支撑尚可，但春节临近，现货成交氛围或逐步减弱。
• 库存：企业库存下降3.42%至152.12万吨，社会库存下降1.54万吨，去库趋势缓解，但春节前仍存累库风险。

3. 开工率与产量

• 开工率：行业整体开工率86.42%，大型企业开工率89.89%，氨碱与联碱企业开工率分别有所波动。
• 产量：周度产量77.17万吨，较上周小幅下降，轻碱与重碱产量占比保持稳定。

4. 成本与利润

• 成本：氨碱与联碱企业生产成本略有波动，但整体影响有限。
• 利润：毛利周环比小幅下降，整体利润承压。

5. 国际市场

• 出口：2025年12月出口量23.28万吨，月环比增加22.92%，但出口政策尚未有明显放松迹象。

---

玻璃市场分析

1. 期货与现货价格

• 期货价格：玻璃期货价格震荡偏弱，周五主力05合约收盘价1064元/吨，周度跌幅3.45%。
• 现货价格：市场均价1097元/吨，与上周持平，但成交氛围有所回落。

2. 供应与需求

• 供应：行业在产日熔量稳定，春节前冷修计划基本完成，下周或有900吨日熔量产线复产，供应支撑下降。
• 需求：现产销率多数维持在100%以上，但深加工企业停工放假将压制刚需水平。
• 库存：玻璃企业库存5321.6万重箱，周环比微升，春节前2-3周或进入累库周期，节后库存压力偏高。

3. 市场情绪

• 情绪：短期中下游节前备货支撑市场，但随着春节临近，现货成交氛围将逐步回落。
• 宏观因素：宏观情绪回暖及期货市场联动效应对玻璃价格有一定支撑。

---

原料市场分析

1. 煤炭价格

• 价格走势：煤炭价格整体小幅波动，秦皇岛优混动力煤价格687元/吨，陕西榆林烟末煤价格565元/吨。
• 指数：煤炭指数相对稳定，反映市场供需关系未发生明显变化。

2. 天然气价格

• 价格走势：LNG出厂价格指数小幅波动，内蒙汇能、内蒙兴圣等地区价格稳定，陕西韩城价格有所波动。

3. 原盐价格

• 价格走势：国内原盐价格稳定，月度产量略有波动，但整体变化不大。

---

期权市场分析

1. 尿素期权

• 波动率：历史波动率与波动率锥显示市场情绪趋于平稳。
• 持仓与成交量：认沽认购比率变化不大，反映市场对价格波动的预期较为保守。

2. 纯碱期权

• 波动率：历史波动率与波动率锥显示市场情绪偏弱，价格波动有限。
• 持仓与成交量：认沽认购比率变化不大，市场情绪整体偏谨慎。

---

关键信息总结

• 尿素：供需博弈明显，短期价格区间震荡，需求支撑尚可，但出口政策未有放松迹象。
• 纯碱：新增驱动不足，价格偏弱震荡，库存去库趋势缓解，但春节前仍存累库风险。
• 玻璃：供需矛盾未扭转，短期节前备货支撑市场，但随着春节临近，现货成交氛围将逐步回落。
• 原料市场：煤炭价格稳定，天然气价格小幅波动，原盐价格维持不变。
• 期权市场：尿素与纯碱期权波动率及认沽认购比率显示市场情绪偏谨慎，价格波动有限。

---

关注重点

• 尿素：厂家假期前预收订单情况、中下游对价格接受程度、保供稳价政策导向。
• 纯碱：新产能运行情况、中下游补库力度、下游产能变化、宏观政策及商品市场整体情绪。
• 玻璃：产能变化、现货成交氛围、宏观政策及商品整体情绪。