20260125-国信期货-沥青月报_地缘扰动托底_沥青震荡上涨_13页_1mb

国信期货沥青月报总结

核心内容

国信期货发布的2026年1月25日沥青月报指出，当前沥青市场受地缘政治因素影响，价格呈现震荡上涨趋势，但中长期来看，全球经济增长放缓对原油需求的抑制作用可能使沥青价格整体承压。

主要观点

• 成本端支撑：国际原油价格因地缘政治风险（如南美及中东局势）而上涨，为沥青价格提供支撑。
• 供需格局：短期供应端仍较为充裕，尤其南方地区炼厂产量维持高位；需求端受季节性气温下降影响，北方进入施工淡季，整体需求疲软。
• 市场预期：沥青价格短期内将跟随原油波动，维持震荡偏强走势，但难以走出独立趋势。
• 库存压力：国内沥青社会库存及厂内库存均有所上升，尤其山东地区库存增幅明显，对现货价格形成下行压力。
• 利润状况：沥青生产利润普遍下滑，独立炼厂利润为负，主营炼厂利润亦环比下降，显示市场整体盈利能力偏弱。

关键信息

一、行情回顾

• BU2603合约：2026年1月5日至23日累计上涨8.65%，主要受原油成本支撑。
• 基差情况：1月23日山东重交沥青基差为-143元/吨，周均基差为-81.20元/吨，反映现货市场相对弱势。

二、沥青基本面

（一）供应端

• 2025年产量：累计产量达2800.06万吨，同比增加10.75%。
• 开工负荷率：截至2026年1月25日当周，全国重交沥青开工负荷率为26.8%，山东地区为26.7%。
• 趋势展望：1月份北方气温下降，道路施工进入淡季，预计供应端压力将有所缓解。

（二）需求端

• 终端需求：整体疲软，北方地区进入施工淡季，南方需求平稳但增量有限。
• 材料开工率：防水卷材开工率20%，环比下降4.76%；道路改性沥青开工率14%，同比大幅增长180%。
• 基建投资：固定资产投资（不含农户）中的基建投资增速下降，预示道路建设活动放缓。

（三）进出口情况

• 2025年出口量：710.17千吨，同比上升50.25%。
• 2025年进口量：3928.32千吨，同比上升13.56%。
• 趋势：出口增长明显，进口亦有上升，显示市场对外依赖度有所提高。

（四）库存端

• 社会库存：全国104家样本企业库存为117.4万吨，环比上升5.39%。
• 厂内库存：国内54家样本炼厂库存为64.5万吨，环比下降3.87%。
• 山东库存：社会库存31万吨，环比上升9.65%；厂内库存22.9万吨，环比上升6.03%。

（五）原料端

• 国际油价：受地缘政治影响，油价震荡偏强，沥青期货与WTI原油价差维持在历史中高位。
• 原油产量：美国、欧佩克、委内瑞拉原油产量稳步上升，但地缘风险使油价底部反弹。

（六）沥青利润

• 山东地炼利润：-344.07元/吨。
• 河北地炼利润：-279.89元/吨。
• 江苏主营炼厂利润：518.17元/吨。
• 趋势：整体利润下降，显示市场盈利能力减弱。

后市展望

• 短期走势：沥青价格将主要跟随原油波动，维持震荡偏强格局。
• 中长期趋势：全球经济增长放缓对原油需求的抑制作用将使油价震荡偏弱，沥青价格亦将承压。
• 风险因素：地缘政治冲击、国际贸易争端、欧佩克+产量政策等。

风险提示

• 地缘政治风险仍是短期支撑油价的关键因素。
• 现货市场基本面偏弱，需求疲软，库存压力较大，限制价格上行空间。
• 市场存在期现套利机会，但需关注地缘局势变化及原油价格波动。

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